报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月油价仍有下行压力，OPEC+增产和关税不确定性限制油价看涨情绪，美伊和谈潜在利空或未完全释放；若美伊谈判破裂，油价短线反弹但OPEC+增产预期限制反弹高度，若谈判顺利，油价面临进一步下跌风险；WTI原油下方关注前低55美元支撑，上方关注65美元压力 [5][62] - 美国经济短期有压力，新一轮财政扩张或支撑经济中长期向好，原油等多数风险资产短期注意下行压力，中长期可寻找逢低做多机会 [5][42][61] 各目录总结 行情回顾 - 5月油价反弹修复后震荡，对等关税暂缓与中美谈判超预期使市场风险偏好回升带动油价反弹，但OPEC+增产预期限制看涨情绪；截至5月29日，WTI原油期货活跃合约报收60.92美元/桶，Brent原油报收63.36美元/桶；截至5月30日，SC原油期货活跃合约收447.9元/桶 [5][10] - 近远月价差自高位回落后5月企稳反弹 [12] - 5月Brent原油基金多头持仓增加，但OPEC+增产及关税对经济增长的阻碍预期下，油市看涨情绪仍处低位 [17] 宏观分析 - 美国经济短期有压力，虽市场情绪好转、美股基本修复至关税前，但实体经济数据受关税冲击，制造业PMI连续下滑，消费指数下滑至20年以来低点，4月失业率4.2%、新增非农就业人数17.7万人，4月CPI数据下滑，美联储内部对关税对通胀的冲击有分歧 [22][25][30] - 美国经济中长期预期较好，财政扩张支撑经济，5月22日美国国会众院通过特朗普政府“大而美”减税法案，若参议院审议顺利可能7月通过 [37][40] 基本面分析 - 供给端，OPEC+超预期增产限制市场看涨情绪，4、5月分别宣布额外增产41.1万桶/日，5月31日将决定7月增产计划，可能同意增产41.1万桶/日；美国页岩油增产意愿受低油价限制，但特朗普政府新法案旨在中长期提高产量；美伊和谈若破裂油价短线反弹但受OPEC+增产预期限制，若顺利油价面临进一步下跌风险 [43][45][48] - 需求端，6月是美国出行旺季，关注汽油和航煤油需求兑现情况，近两周汽油需求下滑、航煤油需求上升；国内主营炼厂开工回升，山东地炼开工仍处近五年低位；关税预期缓和后，EIA、IEA小幅上调2025年全球原油需求增长预测，OPEC维持不变 [49][53][55] - 库存方面，美国及OECD原油库存处于相对低位，供应冲击时油价向上弹性大，需关注地缘对供应端的影响 [56] 总结与展望 - 5月油价反弹修复后震荡，OPEC+增产预期限制看涨情绪；美国经济短期有压力、中长期预期较好；供给端超预期增产和关税抑制需求是主要影响因素，需关注美伊谈判进展 [61] - 6月油价有下行压力，原因是OPEC+增产、关税不确定性及美伊和谈潜在利空；美伊谈判不同结果对应不同油价走势；WTI原油关注55美元支撑和65美元压力 [62]