结构之变：新一轮供给侧的供需耦合 ——有色金属篇 国泰君安期货研究所 王笑 Z0013736 孙嘉良 （联系人）F03129093 日期：2025年5月30日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 01 首次供给侧改革前后，有色板块面临的问题远小于黑色 首次供给侧改革前后，有色板块面临的问题远小于黑色 01 一、改革前工业企业财务指标明显恶化，但产能出清迟滞，催生供给侧结构性 改革 ◆ 当下市场对潜在供给侧改革关注的原因有三：一 是工业品供大于求价格持续下行：当前PPI指数 所代表的工业品价格已经连续28个月下滑，部分 工业行业盈利水平大幅下降；二是贸易摩擦导致 外需可能走弱：国际贸易摩擦频繁发生，部分发 达国家纷纷对我国强劲的出口表达不满，外需作 为经济引擎的健康度下降；三是反"内卷式"降 价的声音越来越大：2024年底，中央经济工作会 议明确提出，"必须坚持深化供给侧结构性改革 和着力扩大有效需求协同发力"，综合整治"内 卷式"竞争，推动供给侧结构性改革向纵深发展。 ◆ 回望上一轮15年供给侧改革，我们发现推动改革 ...