报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年原油行情围绕OPEC+产能政策、美国关税政策和全球原油需求展开，OPEC+处于扩张周期且全球能源结构转型，原油供给渐趋过剩，油价上行动力弱、中枢有下降空间；地缘因素如俄乌冲突、美伊核问题谈判和美国对委内瑞拉政策会放大油价波动性，但不改变供给过剩格局；6 - 7月消费旺季油价有一定支撑，预计维持区间震荡且中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 2025年原油行情主线围绕OPEC+产能政策、美国关税政策、全球原油需求展开，OPEC+扩张叠加能源转型使原油供给过剩，油价上行动力弱且中枢有下降空间，地缘因素放大油价波动但不改大格局，6 - 7月消费旺季油价有支撑，预计区间震荡中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108] 宏观经济 - 5月7日中国央行行长表示降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿；6月美联储维持利率不变概率97.8%，降息25个基点概率2.2%，7月维持利率不变概率76.6%，累计降息25个基点概率22.9%，累计降息50个基点概率0.5%[6] - 4月22日IMF将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%，美国关税措施冲击和政策不确定性致全球经济放缓[27] 供需和库存 供给 - OPEC+周三会议未调整产量政策，同意为2027年产量设定基准机制，八国会议或同意7月加快增产[7] - 2025年4月OPEC原油产量环比降6.2万桶/天至2671万桶/天，沙特产量环比升4.8万桶/日至910.0万桶/日，伊拉克产量环比降0.5万桶/天至396.4万桶/天，阿联酋产能环比升1.1万桶/天至294.3万桶/日，科威特产量环比降0.6万桶/日至241.5万桶/日，伊朗产量环比降3.1万桶/日至330.5万桶/日，委内瑞拉产量环比降3.4万桶/日至88.8万桶/日[43][45] - 截至5月23日当周，美国原油产量1340万桶/日，环比升0.9万桶/日，钻机数量465部，环比降8部[47] 需求 - 2025年5月EIA、OPEC、IEA月报预计2025年全球原油需求为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年增长97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日；预计2026年需求为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年增长90万桶/日、128万桶/日[52][54] - 截至5月23日当周，美国炼油厂产能利用率90.20%，环比降0.50pct，汽油产量975万桶/天，环比升19万桶/天，柴油产量481.2万桶/天，环比升10万桶/天[58] - 截至5月30日当周，国内炼厂产能利用率67.60%，主营炼厂72.71%，山东地炼47.09%；国内原油加工量1354.61万吨，环比降1.94万吨，4月原油进口量4806万吨，同比升7.48%，1 - 4月累计进口量18333万吨，累计同比升0.69%[65][67] 库存 - 截至5月23日当周，美国商业原油库存44036万桶，环比降280万桶，战略原油库存40131万桶，环比升82万桶；汽油库存22308万桶，环比降244万桶，馏分燃料油库存10341万桶，环比降72万桶[71][73] - 截至5月23日当周，中国港口库存量2821.6万吨，环比升31.9万吨，山东炼厂厂内库存249.9万吨，环比升2.3万吨[75] 总结 - 2025年原油供给过剩，油价上行动力弱中枢有下降空间，6 - 7月消费旺季有支撑，预计区间震荡中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108]