市场观察期 - 5月中旬以来市场震荡调整，小盘成交占比接近历史高位，行业轮动速度达顶峰[1][12] - 4月8日以来领涨行业重复度下行，近期轮动速度与3月末相似[1][12] - 4月关税事件后市场对关税定价或进入“免疫模式”，资产价格修复至冲击前[2][20] 基本面关注点 - 4月经济指标增速小幅下行，出口受关税扰动下降8.1%，但经济仍稳住增长[22] - 5 - 7月美国抢进口支撑出口，“两新”支撑设备投资和消费，房地产或延续走弱[22] - 特朗普关税政策实施及美债、日债利率上行，或给A股带来不确定性和压力[4][28] 资金流向与风格 - 成交额与市场走势背离，各板块成交额收缩，市场进入蓄势期[6][29] - 市场风格或由结构性上涨进入再均衡阶段，资金风格逐步变化[6][29] - 行业轮动节奏或延续前期，小盘轮动到极值后向大盘价值、稳定板块切换[6][34] 风险提示 - 经济数据改善不及预期、海外关税超预期征收、地缘政治风险等[7][35]