报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月上半月钢材行情震荡，波动小，下半月下行突破前期低点；宏观层面降准降息等对黑色系提振有限，财政政策未发力；产业方面房地产疲态，基建新项目少，需求不及预期；钢厂利润佳，生产积极性高，出口增量缓解供应压力 [3] - 钢材供需平衡脆弱，需求或超季节性回落，使供需宽松；铁水产量回落或致原料端压力上升，成本下移负反馈逻辑或在铁矿重演；黑色产业链利润状况不支持去产量，下行趋势未结束；焦煤加速寻底，若政策限产或助力阶段性底部出现 [3] - 6月钢材基差倾向走弱，关注反套机会 [4] 报告各目录总结 行情回顾 - 春节后工地复工慢，钢材出口遇关税壁垒，原料双焦下行带动钢材走弱；清明假期特朗普发起贸易战，商品回落，螺纹钢主力现阶段性低点；国内需求偏稳，卷板及出口旺盛，粗钢压产消息支撑市场，现低位区间波动特征 [8] 货币与社融 - M1及M2增速回升，4月M1 - M2剪刀差略回落；4月人民币贷款降至不足千亿，社融M2同比差回落 [11] 价格指数 - 4月CPI为 - 0.1，环比持平；PPI为 - 2.7，较3月降0.2，整体偏通缩；4月制造业PMI为49，在荣枯线以下 [14] 钢产量 - 4月粗钢产量8601万吨，与去年同期相当，1 - 4月累计产量3.45亿吨，同比增0.4%；铁水产量2.89亿吨，同比增0.8% [17] - 市场有粗钢限产消息，但反应不大；五大材周度产量881万吨，今年累计产量同比降2.2%；铁水产量累计同比增3.9%，目前虽回落但仍处高位 [17] 高炉生产 未提及具体内容 建材产量 - 螺纹钢产量近期稳定在230万吨上下，累计产量同比降5%，降幅收窄 [22] 螺纹钢生产利润 - 华东、华中长流程螺纹钢利润160元/吨附近，华北200元/吨附近，利润不错；今年长流程现货即期利润好，保证钢厂生产积极性 [25] 短流程产量 - 短流程产量总体偏低，谷电利润在盈亏平衡线附近，平电全面亏损 [28] 电炉利润 未提及具体内容 卷板产量 - 热卷产量4月后回落，低于去年同期，累计产量同比略降；冷卷、中厚板产量同期最高，累计产量持平略增 [33] 热卷生产利润 - 华东热卷利润200元/吨左右，华北100元/吨附近，华中在盈亏平衡线附近，卷板利润总体略低于螺纹 [36] 钢材需求 - 价格下行及淡季到来，建筑钢材成交量降至10万吨上下，现货情绪下降 [39] 建材消费 - 5月建材消费回落，低于去年同期；螺纹钢表需累计同比降5%，线材降10%；需求进入淡季，关注下降速度 [42] - 4月房地产新开工面积降22%，降幅加深，1 - 4月累计同比降24.1%；1 - 4月土地购置费降5.9%，施工面积降9.7%，环比走弱，房建需求难改善 [44] - 30城商品房成交面积累计同比降2%，100城土地成交面积累计同比降1.9% [47] - 5月水泥与混凝土出库发运量平衡，低于去年同期 [50] 固定资产投资 - 1 - 4月固定资产投资同比增4%，增速较1 - 3月降0.2%；基建投资增10.85%，增速降0.65%，铁路等投资分项增幅不明显，铁路投资增速仅1.6%，较去年降幅大；制造业投资略走弱 [53] 地方债 - 1 - 4月全国发行新增地方债1.49万亿元，一般债3023亿，专项债1.19万亿，前期发债快，4月下降；2万亿再融资专项债资源落地超80%，发行高峰期过，后续以新增债为主 [56] 卷板消费 - 卷板需求旺盛，处于同期较高水平；热卷累计表需同比增1%，冷卷增0.9%，中厚板增2.7% [58] 汽车与家电 - 1 - 4月汽车销量1006万辆，同比增10.8%，出口216万辆，同比增15.2% [62] - 1 - 4月空调产量同比增7.2%，冰箱降0.7%，洗衣机增10.9%；家电出口正增长，冰箱出口同比增7.6%，空调增17.3%，洗衣机增4.6% [62] 钢材出口 - 1 - 4月钢材出口量3789万吨，同比增8.2%，增幅287万吨；前期有“抢出口”因素，后期出口量或回落；钢坯出口放量，1 - 4月累计出口334万吨，同比增249万吨 [65] 钢材库存 - 钢材库存处于去化阶段，通常6月底完成去化 [67] 螺纹钢库存 - 螺纹钢库存季节性去化，绝对水平低，库消比正常；按当前表需和产量推演，后期库存将下降 [70] 热卷库存 - 热卷库存去化快，降至同期低位；季节性推演后期库存将下降，但出口转弱或致需求超季节性回落 [73] 其他品种库存 - 线材库存绝对水平偏低，中厚板库存去库顺利，冷卷库存反季节性累库 [78] 螺纹钢基差 - 5月螺纹钢基差高位运行，变化小，期货下跌快，现货因低库存有抗拒；6月后基差大概率回落，当前基差处同期高位，向上空间有限，需注意需求回落致基差走弱 [82] 热卷基差 - 5月热卷基差走强，现货库存去化好，国内需求和出口旺盛支撑现货；后期需注意出口回落给基差带来的向下压力 [86] 螺纹钢月差 - 螺纹10 - 1价差低位运行，波动小 [91] 热卷月差 - 5月热卷月差走强，接近平水后缺少向上驱动 [95] 卷螺价差 未提及具体内容 现货区域价差 未提及具体内容 现货品种价差 未提及具体内容