报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球经济预测仍偏向下行，延迟关税打击信心并推高通胀，预计今年美联储不会降息 [4] - 领先指标和股市表现预示未来增长放缓，全球信贷面临周期性风险 [6] - 信贷不是“获取贝塔”的合适选择，其他资产提供更高风险溢价，但信贷是获取“高质量收入”的好地方 [13][16] - 亚洲信贷技术面正常化面临诸多延迟因素，预计亚洲投资级债券利差未来12个月将扩大 [22][31] - 美国信贷市场中，高、中等质量信贷对宏观背景敏感度较低，预计投资级债券有强劲总回报和适度超额回报，杠杆信贷等待更好时机 [37][43] - 欧洲信贷市场预计会有一定程度的利差扩大，信贷利差与经济增长趋势存在差异，看好银行、房地产、医疗保健等行业 [55][56][64] 根据相关目录分别进行总结 全球经济展望 - 摩根士丹利全球经济预测仍偏向下行，预计今年美联储不会降息 [4] - 给出美国、欧元区、英国、日本和中国2025 - 2026年GDP同比、核心通胀和年末央行利率的预测数据 [5] 领先指标与增长趋势 - 其他指标显示全球面临更多周期性风险，影响对全球信贷的看法 [6] - 美国、欧洲、日本和中国的增长均低于平均水平 [7] - 预计美国周期性综合指标疲软态势将持续，油价也将保持疲软 [12] 信贷投资建议 - 信贷不是“获取贝塔”的合适选择，其他资产提供更高风险溢价 [13] - 信贷是获取“高质量收入”的好地方，美国和欧元区综合债券具备多种有利因素 [16][17] - 摩根士丹利预计未来12个月美国、英国和德国利率将下降，但如果利率上升，信贷具有优势 [19] 亚洲信贷市场 - 亚洲信贷技术面正常化面临四个关键延迟因素，包括美国利率高企、美元疲软、关税不确定性和估值紧张 [22] - 给出亚洲本地货币投资者未对冲的亚洲投资级债券回报预测 [23] - 预计亚洲投资级债券利差未来12个月将扩大，给出不同情景下的利差和回报预测 [30][31] - 给出亚洲信贷年中展望交易建议，包括偏好非中国投资级债券而非中国投资级债券，以及做多美国关税不确定性风险 [32][33] 美国信贷市场 - 企业激进程度得到控制，资产负债表比以往放缓时期更强，保险需求对投资级和BB级债券是重要且不断增长的推动力 [37] - 预计投资级债券有强劲总回报和适度超额回报，利差基本持平；杠杆信贷中高收益债券和贷款利差将适度扩大，等待更好时机再进行配置 [43][44] - 预计12个月远期违约率在高收益债券和贷款中分别小幅升至3.5%和4.5%，下半年供应适度增加 [45] - 给出美国信贷市场的定位主题，包括行业观点、曲线偏好、评级偏好和衍生品策略 [48][49] 欧洲信贷市场 - 预计欧洲信贷利差将适度扩大，投资级债券利差扩大约10bp，高收益债券利差扩大25bp，杠杆贷款表现较好 [54][55] - 欧洲经济增长趋势与信贷利差存在差异，信贷利差已处于与经济增长回升至2 - 3%水平相符的位置 [56] - 利率上升使曲线变陡，投资级债券的利差和滚动收益接近2022年英国LDI危机期间的峰值 [59] - 给出欧洲信贷市场的行业偏好，看好银行、房地产、医疗保健行业，看淡能源行业 [64] - 认为在高贝塔信贷中，银行二级资本债和企业混合债是较好选择，信用违约互换比现金更适合进行利差压缩操作 [70] 美国信贷交易策略 - 给出信用衍生品、投资级、杠杆融资等领域的交易建议及相关风险 [74][75][76]