报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 电气设备 5 月表现弱于沪深 300 指数，4 月受外部关税政策影响 PMI 下滑，但 5 月预计宏观稳定向好，成本端 5 月主要原材料价格趋稳，需求端国内电网建设加速、出口保持增长，电气设备主要驱动来自国内，将继续扩张 [4][91] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5 月电气设备指数涨 1.79%，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点，在中信一级行业中涨跌幅位列第 24 位 [4][8] - 输变电设备和配电设备板块上涨，电力电子及自动化和电机板块下跌，涨跌幅依次为输变电设备 5.81%、配电设备 0.40%、电力电子及自动化 -0.85%、电机 -1.70% [8] - 5 月电气设备个股涨多跌少，涨幅前五为中超控股 104.04%、尚纬股份 87.57%、汇金通 53.72%、百利电气 48.48%、金龙羽 42.55%；跌幅前五为赛摩智能 -17.83%、峰岹科技 -17.61%、泽润新能 -17.12%、鸣志电器 -13.24%、江苏雷利 -11.72% [13][15] 宏观经济概况 - 4 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.1%，环比增 0.22%，1 - 4 月同比增长 6.4%，采矿业、制造业、电力等行业 4 月增加值同比分别增长 5.7%、6.6%、2.1% [19] - 1 - 4 月全国固定资产投资（不含农户）147024 亿元，同比增长 4.0%，4 月环比增长 0.10%，第一、二、三产业投资同比分别增长 13.2%、11.7%、 -0.2% [19] - 4 月制造业 PMI 为 49.0%，较上月降 1.5 个百分点，生产、新订单、原材料库存指数均下降 [20] 电气设备 电力运行情况 - 4 月全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，分产业看一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 13.8%、3.0%、9.0%、7.0% [29] - 4 月规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速放缓，火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [30] - 截至 4 月底全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比增长 15.9%，太阳能、风电装机容量同比分别增长 47.7%、18.2%，太阳能发电占比增加，火电等占比下降 [31] - 4 月全国累计新增 220 千伏以上线路长度 7895.82 千米，同比增长 8.88%，新增变电设备容量 7670.00 万千伏安，同比增长 54.94% [31] - 1 - 4 月全国发电设备累计平均利用 1008 小时，同比减少 103 小时，电源工程投资 1933 亿元，同比上升 1.6%，电网工程投资 1408 亿元，同比增长 14.6% [31] 产业链情况 - 5 月成本端硅钢价格略降，铜、银、铝价格小涨，变压器制造主要原材料成本变化不大 [53] - 4 月中国电力设备出口延续强劲，变压器、电线电缆、高低压开关及控制装置出口金额同比分别增长 32.5%、36.7%、58.00%、16.3% [53] 电网 5 月招标情况 - 截至 5 月 29 日，国家电网进行 2 次招标，涉及东北和华东区域 10kV 柱上变压器台成套设备，旗下电网公司有多项招标，涉及变配电及二次设备 [73][76] - 南方电网进行主网线路材料、配网材料和无人机设备项目招标，各省网公司招标涉及配网及二次设备 [76][77] 河南地区情况 - 4 月河南全省发电量 284.38 亿千瓦时，同比增 7.54%，水电、火电同比下降，风电、太阳能同比增加 [79] - 截至 4 月底全省装机容量 15487 万千瓦，同比增加 1245 万千瓦，水电、火电、风电、太阳能、储能装机占比分别为 3.8%、48.02%、15.71%、31.04%、1.44% [79] - 4 月全省全社会用电量 323.5 亿千瓦时，同比增 6.83%，分产业看一、二、三产业用电量同比分别增长 44.97%、2.73%、14.94% [79] 行业动态 - 5 月 7 日五部门发布《加强电化学储能安全管理有关工作》，部署 6 方面重点任务 [83] - 5 月 13 日国家能源局通知做好承装（修、试）电力设施许可证换领和延续工作 [83] - 4 月 8 日国家发展改革委发布《电力市场计量结算基本规则（征求意见稿）》 [86] - 5 月 14 日国务院办公厅明确 2025 年度立法工作计划，预备提请审议多项法律草案 [86] - 5 月 14 日河南省政府发布行动计划，强化能源要素保障 [86] - 5 月 20 日山东电力现货市场一季度累计结算电量同比增长 5.8%，成国家电网经营区首个市场化结算电量破万亿省份 [86] - 5 月 21 日国家能源局发布《核电工程定额管理暂行办法》 [86] 投资评级 - 截至 5 月 29 日，电气设备板块 PE(TTM)为 35.86 倍，较上月末降 0.25%，处历史中位数附近；PB(LF)估值 2.63 倍，较上月涨 2.12%，处历史 37.11%分位，略低于历史中位数 [90]