报告公司投资评级 - 非银金融行业重大事项点评评级为推荐（维持） [6] 报告的核心观点 - 《公募基金高质量发展行动方案》推出后，“战胜基准”成主动管理重要使命和考核核心，报告聚焦港股非 A+H 金融股配置，探索获取超额收益方法，为投资者跑赢基准提供策略支持，重点梳理走出强 alpha 的港股上市非 A+H 非银金融股 [2] 根据相关目录分别进行总结 港股非 A+H 金融股主动权益基金持仓概览 - 按规模加权的行业平均基准为 53%*沪深 300+24%*中证 800+6%*中证 500+7%*中证港股通+8%*恒生指数+2%*中证 700，平均基准中证港股通+恒生指数权重占比 15.3%，2024 年末主动权益基金配置港股比例约 14.7% [3] 港股非银金融历史行情复盘 - 以港股通非银指数表征港股非银金融行情走势，该指数以保险行业为主，保险行业权重占比 66%，当前 34 只成分股中有 15 只仅在 H 股上市 [8] - 相比于 A 股标的，港股通非银指数高股息特征更明显，截至 2025/5/29，港股通非银指数股息率 4.53%，位于过去 3/5 年的 93.8%/96.3%分位数，A 股非银金融指数股息率为 2.06%，且港股通非银指数 PB 估值较 A 股更低 [8] 分年度复盘：近 3 年走出强 alpha 的非 A+H 非银金融股 - 胜率方面，近 5 年港股通中胜率 100%的标的为中国财险，80%胜率的标的有中国船舶租赁、德林控股、山高控股、中信金融资产；近 5 年非港股通中胜率 80%的标的包括耀才证券金融、宏利金融 - S [9] - 2025 年年初至今 44 个个股具备超额收益，占比 27%，其中 21 - 25 年日均成交额在 300 万元以上的个股 13 只，港股通标的 9 只，非港股通标的 4 只 [10] - 2024 年 61 个个股具备超额收益，占比 37%，其中 21 - 25 年日均成交额在 300 万元以上的个股 13 只，港股通标的 9 只，非港股通标的 4 只 [15] - 2023 年 81 个个股具备超额收益，占比 49%，其中 21 - 25 年日均成交额在 300 万元以上的个股 17 只，港股通标的 9 只，非港股通标的 8 只 [19] 近 1 年、3 年、5 年走出强 alpha 的非 A+H 非银金融股 - 港股通标的中，近 1/3/5 年时间维度均跑出超额收益的标的有山高控股、中国财险、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信、国泰君安国际、易鑫集团、中国太平 [23] - 非港股通标的中，近 1/3/5 年时间维度均跑出超额收益的标的有耀才证券金融、OSL 集团、宏利金融 - S、中国再保险 [26] 投资建议 - 关税影响部分消化，近期港股市场迎来修复，南向资金持续净流入，预计市场资金面或持续改善，建议关注港股业绩稳定或基本面边际改善的弹性标的 [28] - 聚焦非 A+H 股非银金融股，持续推荐长期战胜基准的标的中国财险、香港交易所，建议关注易鑫集团，同时关注目前尚未纳入港股通但未来有机会纳入的优质稀缺标的 [28]