报告行业投资评级 - 保险Ⅱ行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 负债端一季报部分公司超预期的利润和价值表现缓解全年业绩大幅承压担忧，二季度险企加大分红险等浮动收益产品推动力度，降低利差损风险，银保渠道“报行合一”影响减弱后新单增长有望恢复，预计上市险企2025Q2 NBV延续正增，为估值修复提供支撑；资产端2025Q1保险行业增配权益资产，国内稳增长稳股市举措持续推出，若权益市场回暖，强β属性的保险股有望受益，随着公募新规强化业绩比较基准的约束作用，低持仓的保险板块有望受益，维持行业“推荐”评级，推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保和中国人保 [4] 根据相关目录分别进行总结 人身险 - 2025年1 - 4月人身险公司原保费收入19469亿元，同比+1.3%，其中寿险、意外险、健康险原保费收入分别为16061、153、3255亿元，分别同比+1.2%、 - 4.9%、+2.4%；4月单月人身险公司原保费收入2879亿元，同比+11.7%，其中寿险、意外险、健康险原保费收入分别为2229、36、614亿元，分别同比+16.8%、 - 6.1%、 - 2.9%；4月寿险增速环比2月、3月增速分别提升9.0pp、5.4pp [1] - 2025年1 - 4月保户投资款新增交费3076亿元，同比 - 4.8%，其中4月单月同比+16.0%；1 - 4月投连险独立账户新增交费49亿元，同比 - 0.6%，其中4月单月同比 - 10.6% [1] 财产险 - 2025年1 - 4月财产险公司原保费收入6486亿元，同比+5.2%，其中车险、非车险原保费收入分别为2967、3519亿元，分别同比+4.3%、+5.9%；车险在新车销售推动下保持稳健，前4月全国狭义乘用车零售销量687.2万辆，同比+7.9%；非车险增速贡献主要来源于意外险和健康险，分别同比+12.6%、+8.5% [2] - 4月单月财产险公司原保费收入1331亿元，同比+5.5%，其中车险原保费收入733亿元，同比+4.5%；非车险原保费收入598亿元，同比+6.8%，其中意外险、健康险、责任险、农险分别同比+26.9%、+14.6%、+9.2%、 - 5.3% [2] 投资 - 截至2025年一季度末，保险公司资金运用总额达34.93万亿元，较2024年末+5.0%，其中人身险公司、财产险公司资金运用总额分别为31.38、2.27万亿元，较2024年末分别+4.8%、+2.4% [3] - 2025Q1，人身险公司和财产险公司合计保险资金投资中，银行存款、债券、股票和基金、长期股权投资分别占8.8%、50.4%、13.3%、4.9%，较2024年末分别 - 0.2pp、+0.9pp、+0.5pp、 - 0.3pp；预计债券占比提升系一季度长端利率上行带来久期缺口拉大，险企加大长期债券资产配置；股票和基金占比提升预计系长期资金入市政策推动 [3] 盈利预测与估值 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|投资评级|2023A EPS（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023A P/E|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601601.SH|中国太保|34.43|买入|2.83|4.67|4.73|4.80|12.17|7.37|7.28|7.17| |601318.SH|中国平安|53.28|买入|4.84|7.16|8.28|9.34|11.01|7.44|6.43|5.70| |601628.SH|中国人寿|38.29|买入|1.81|3.78|3.75|3.84|21.15|10.13|10.21|9.97| |601336.SH|新华保险|50.30|买入|2.79|8.41|8.41|8.55|18.03|5.98|5.98|5.88| |601319.SH|中国人保|8.27|买入|0.51|0.97|1.03|1.11|16.22|8.53|8.03|7.45| [6]