根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 高频宏观因子模型 - 构建思路：通过资产组合模拟构建高频宏观因子体系，用于观察市场交易的宏观预期变化[12] - 具体构建过程： 1. 对利率、汇率、信用等因子直接通过多空相关指数构建组合 2. 对高频经济增长和通胀因子： - 合成低频宏观因子（如工业增加值同比、CPI同比等） - 筛选领先资产（如恒生指数、CRB金属现货等） - 通过滚动多元回归确定资产权重，拟合宏观因子走势 $y_t = \beta_0 + \sum_{i=1}^n \beta_i x_{i,t-k} + \epsilon_t$ 其中y为宏观因子同比，x为资产收益率，k为领先期数[12][13] - 评价：对低频宏观因子具有领先性，能有效捕捉预期变化 2. 债券久期择时模型 - 构建思路：改进Diebold2006模型预测收益率曲线三因子（水平/斜率/曲率）[20] - 具体构建过程： - 水平因子：结合宏观变量预判和政策利率跟随 - 斜率/曲率因子：基于AR(1)模型预测 - 映射不同久期债券的预期收益[20] - 评价：能动态捕捉收益率曲线形态变化 3. 转债风格轮动模型 - 构建思路：通过估值偏离度和市场情绪指标进行风格切换[28] - 具体构建过程： 1. 构建转股溢价率偏离度因子： $\Delta PE = \frac{PE_i - PE_{median}}{\sigma_{PE}}$ 2. 理论价值偏离度因子： $\Delta PV = \frac{PV_i - PV_{model}}{\sigma_{PV}}$ 3. 结合20日动量和波动率偏离度构建情绪指标[28] - 评价：有效规避高估值转债风险 4. 黄金预期收益模型 - 构建思路：关联黄金与TIPS的实际回报[32] - 具体构建过程： $E[Real\_Return^{gold}]=k\times E[Real\_Return^{Tips}]$ $E[R^{gold}]=\pi^{e}+k\times E[Real\_Return^{Tips}]$ 其中k通过扩展窗口OLS估计，π^e取美联储2%通胀目标[32] - 评价：建立了黄金与实际利率的量化关系 5. 主动风险预算模型 - 构建思路：将风险平价与主动信号结合动态调整股债权重[40] - 具体构建过程： 1. 计算股权风险溢价(ERP)： $ERP = \frac{1}{PE_{ttm}} - YTM_{10Y}$ 2. 估值分位数信号（5年滚动） 3. M2-M1剪刀差流动性信号 4. 通过softmax函数转化信号： $softmax(x)=\frac{\exp(\lambda x)}{\exp(\lambda x)+\exp(-\lambda x)}$[49] - 评价：实现了风险控制与主动调整的平衡 6. 行业轮动3.0模型 - 构建思路：六维度动态合成信号体系[56] - 具体构建过程： - 交易行为：日内动量+隔夜反转 - 景气度：盈余动量 - 资金流：主动抢筹+被动派发 - 筹码结构：持仓收益+阻力支撑 - 宏观驱动：高频宏观映射 - 技术分析：趋势/振荡/量能指标[56] - 评价：多维度捕捉行业轮动规律 模型回测效果 1. 高频宏观因子 - 经济增长因子：与低频数据方向一致性达80%[13] - 通胀因子（消费端）：领先低频数据1-2个月[16] 2. 债券久期择时 - 2025年5月超额收益18bp[23] - 近1年超额收益-3.58%[23] 3. 转债风格轮动 - 年化收益23.94%，最大回撤15.54%，IR 1.45[30] - 2025年收益23.61%[30] 4. 黄金模型 - 未来1年预期收益23.0%[32] - 过去1年实际收益41.32%[36] 5. 主动风险预算 - 年化收益6.49%，收益波动比1.62[53] - 最大回撤4.89%[53] 6. 行业轮动3.0 - 2025年5月多空收益-0.08%[60] - ETF轮动组合超额收益-0.26%[73] 量化因子与构建方式 1. 股权风险溢价(ERP)因子 - 构建过程： $ERP = \frac{1}{PE_{ttm}} - YTM_{10Y}^{TB}$[41] - 信号规则：>5%超配权益，<2%低配[42] 2. 转债估值因子 - 百元转股溢价率：26.28%（3年分位数39.6%）[26] - 修正YTM利差：0.18%中位数[26] 3. 基金风格因子 - 成长因子：强动量+景气上行[83] - 质量因子：强动量+景气上行[83] - 估值因子：弱动量+低赔率[83] 因子回测效果 1. ERP因子 - 当前值5.50%（2025/5/30）[44] 2. 估值分位数因子 - 中证800 PE_ttm分位数57.2%[46] 3. 流动性因子 - M2-M1剪刀差6.50%（2025/04）[48] 4. 行业轮动因子 - 赔率指标：历史中低水平[59] - 胜率指标：1周动量最强[59]