报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放，看好制剂板块业绩与估值修复机会 [11] - 创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注相关公司 [11] - 医疗器械各细分领域有不同发展趋势和投资机会，如设备招投标回暖、集采后进口替代加速等 [11] - 创新链海外投融资回暖，国内有望触底回升，底部反转正在开启 [11] - 医药工业特色原料药行业有望迎来新一轮成长周期，关注相关企业 [11] - 中药在基药、国企改革、其他方面有投资机会，建议关注相关标的 [13] - 药房板块处方外流提速、竞争格局优化，估值处于历史底部，投资机会大 [13] - 医疗服务反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，建议关注相关企业 [13] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望改善，建议关注相关企业 [13] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.30个百分点，在中信30个一级行业中排名第3位 [8] - 本周涨幅前十名股票为舒泰神、华森制药等，跌幅前十名股票为海辰药业、海森药业等 [8] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [11] - 医疗器械：设备招投标量回暖，关注迈瑞联影等；发光集采国产龙头份额提升，关注迈瑞新产业等；骨科集采后恢复增长，关注爱康春立等；海外去库存影响出清，关注维力等 [11] - 创新链：海外投融资回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏、国产替代趋势大，关注药明康德、药明生物等公司 [11][74][75] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，估值处于低位，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [11] - 中药：基药关注昆药集团、康缘药业等；国企改革关注昆药集团、太极集团等；其他关注康缘药业、片仔癀等 [13][79] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [13] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [13] - 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [13] 本周关注 - 集采优化，看好制剂板块业绩与估值修复机会 [14] - 第十批国采平均降幅达75%，对市场情绪造成较大扰动，原因包括集采周期跨度延长和集采规则调整 [16] - 集采仍对行业有影响的原因：多层级集采模式使仿制药风险暴露时间延长；集采后的价格治理具有长尾效应；集采范围持续扩大 [19][28][34] - 短期维度，优化集采趋势明确，市场情绪好转，集采优化政策不断出台，部分公司业绩预期和估值有望修复 [35][40][43] - 中长期维度，集采并非无底洞，仿制药业务逐步切换为现金流业务，院内需求不受集采影响，集采倒逼企业创新转型 [44][48][56] 行业和个股事件 - 诺诚健华肿瘤产品适应症稳步拓展，自免开启第二成长曲线，实体瘤布局me - better品种，预计首款产品即将报产 [61] - 高值耗材骨科集采后恢复增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注春立医疗、爱康医疗、迈普医学等 [62] - IVD发光集采加速国内进口替代，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物等 [63] - 医疗器械医疗设备国产替代加速，低值耗材估值性价比突出，推荐迈瑞医疗、联影医疗、维力医疗等 [65][67] - 港股医疗器械归创通桥神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [68] - 创新链底部反转，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，建议关注相关公司 [69][74][75] - 药房处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块投资机会，关注老百姓、益丰药房等 [76] - 中药重点推荐基药、国企改革，关注医保解限以及呼吸条线催化，建议关注相关标的 [77][79] - 医药工业看好特色原料药行业困境反转，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [80][84]