报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.6 元 [2][4] 报告的核心观点 - 根据公司 2024 年营收上调收入预测，根据毛利率提升情况下调毛利率预测，下调 25/26 年归母净利润预测至 7.51/9.07 亿元（前值为 7.64/9.11 亿元），新增 27 年归母净利润预测 11.01 亿元，参考可比公司 2025 年 16 倍调整后平均市盈率，给予伊之密目标价 25.6 元，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |年份|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,096|5,063|5,847|6,705|7,741| |同比增长(%)|11.3%|23.6%|15.5%|14.7%|15.4%| |营业利润(百万元)|570|722|891|1,072|1,302| |同比增长(%)|22.1%|26.6%|23.3%|20.4%|21.4%| |归属母公司净利润(百万元)|477|608|751|907|1,101| |同比增长(%)|17.7%|27.4%|23.6%|20.7%|21.4%| |每股收益（元）|1.02|1.30|1.60|1.93|2.35| |毛利率(%)|31.5%|31.9%|32.5%|32.9%|33.2%| |净利率(%)|11.6%|12.0%|12.8%|13.5%|14.2%| |净资产收益率(%)|19.4%|22.0%|22.5%|22.3%|22.9%| |市盈率|20.5|16.1|13.0|10.8|8.9| |市净率|3.8|3.3|2.6|2.2|1.9| [6] 行业新机遇 - 24 年营收业绩较快增长，25Q1 延续增长势头。24Q4 营收 13.9 亿元，同比+20.2%；归母净利润 1.3 亿元，同比+13.5%；毛利率 26.2%，同/环比分别-7.3/-8.8pct；净利率 9.7%，同/环比分别-0.3/-4.7pct。2024 年总营收 50.6 亿元，同比+23.6%；归母净利润 6.1 亿元，同比+27.4%；毛利率 32%，同比-1.3pct，净利率 12.4%，同比+0.4pct；期间费用率 19.3%，同比-1.3pct。25Q1 营收 11.9 亿元，同比+24.3%；归母净利润 1.3 亿元，同比+14.3%；毛利率 30.6%，同比-4.2pct，净利率 11.5%，同比-0.9pct [10] - 注塑机行业景气回暖，压铸机新品拉动销售。2024 年注塑机营收 35.55 亿元，占比 70.22%，同比+28.80%；压铸机营收 8.93 亿元，占比 17.65%，同比+14.53%；橡胶机营收 2.22 亿元，占比 4.38%，同比增长 21.42% [10] - 全球化战略进一步落地，汽车、消费品等下游行业增速较快。2024 年海外业务营收 13.95 亿元，同比+27.45%；海外营收占比 27.54%；海外业务毛利率 40.24%，比国内高 10pct 以上。下游汽车、日用品、3C、家电等行业销售额增长支撑公司 2024 年营收 [10] 可比公司估值比较 |公司|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2025/5/29|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |海天国际|18.14|1.93|2.16|2.32|2.64|9.40|8.41|7.83|6.86| |拓斯达|34.28|-0.51|0.12|0.19|0.33|-66.67|284.95|181.28|104.42| |海天精工|19.09|1.00|1.21|1.42|1.62|19.05|15.81|13.43|11.79| |纽威数控|19.29|1.00|1.12|1.32|1.50|19.38|17.19|14.58|12.90| |法兰泰克|10.03|0.46|0.63|0.77|0.89|21.74|15.90|12.99|11.23| |调整后平均| | | | | |15.94|16.30|13.67|11.97| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各项目在 2023A - 2027E 的数据情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在 2023A - 2027E 的数据 [12]