报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 随着算力芯片国产替代推进，数据中心价值链有望向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年，国内外云厂资本开支将放量，算力建设依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头将受益 [5] - 国内网内25 - 27年业绩确定性和稀缺性强，25年国网投资超6500亿，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工或大幅增长，虚拟电厂商业模式有望成熟 [5] AIDC电力设备部分 行业要闻 - 维谛、纳微半导体宣布与英伟达合作开发800V HVDC架构，HVDC将成下一代AI数据中心供电主流，提前布局及与海外龙头合作企业有望受益，推荐禾望电气、盛弘股份 [8] - 英伟达2026财年Q1收入441亿美元，同比+69%，数据中心业务收入391亿美元，同比增长73%，预计Q2营收450±9.0亿美元，中值对应同比+50%，环比+2% [8] - 南方能源大数据中心（一期）竣工验收，总投资约14.5亿元，贵安新区吸引超26个大型及超大型数据中心，规划机架超140万架，算力规模超76 EFLOPS，智能算力占比超98%，国产化率约90% [8] - DeepSeek宣布R1模型完成小版本试升级，性能媲美openAI O3，其3月发布的DeepSeek - V3 - 0324模型超越Claude - 3.7 - Sonnet和GPT - 4.5 [8] 全球数据中心IT负载预测 - 全球数据中心算力负载规模将从2023年约49GW增长至2026年96GW，90%增长来自AI算力需求 [11] - 美国2024年新增算力负载5.7GW，同比增长87%，AI算力占比约90%；2026年新增13.9GW，同比增长47%，AI算力占比约85% [11] - 数据中心期初投资中，供配电设备投资占比约25% - 30%；以配备8个GPU的H100服务器为例，每月折旧/电费/租金及其他费用分别为2917/648/1938美元，占比53%/12%/35% [11] AIDC供配电系统市场空间 - 预计2025 - 2027年全球AI算力新增功率9.7/15.9/20.2GW，2024 - 2027年CAGR为54%；海外新增7.1/11.7/15.1GW，国内新增2.4/4.2/5.1GW [17] - AIDC电力设备容量是算力功率容量3 - 5倍，预计2026年变压器/开关柜/UPS/传统HVDC市场空间达75/298/287/17亿元 [17] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增长21%，资本开支274.8亿元，同比增长91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增长121%，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [23] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT总资本开支超1500亿元，预计2025年相关企业资本支出将高速增长，联通算力投资同比增长28%，移动资本开支1512亿元，阿里未来三年投超3800亿元，腾讯2025年资本开支800 - 1000亿元 [23] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支将超3100亿美元，同比增长约30%，亚马逊、微软、谷歌、Meta资本开支分别预计达1000、800、750、640 - 720亿美元 [28] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块普遍下跌，跌幅前三为不间断电源UPS（-9.0%）、服务器电源（-7.7%）和后备柴发电源（-6.5%） [5] - 个股近两周跌幅前三为科泰电源（-15.4%）、欧陆通（-14.6%）和泰嘉股份（-14.3%） [5] 电网部分 公司公告 - 三星医疗拟注销约575.53万股股份，对应回购金额1.18亿元，2025 - 2027年每年现金分红比例拟不低于45% [35] - 海兴电力拟以1 - 2亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价不超35元/股，期限12个月 [35] 电源与电网工程投资 - 2025年4月全国电源工程投资完成额611亿元，同比+11.8%；1 - 4月累计1934亿元，同比+1.1%；2024年全年11687亿元，同比+20.8% [36] - 2025年4月全国电网工程投资完成额452亿元，同比-2.4%；1 - 4月累计1408亿元，同比+14.5%；2024年全年6083亿元，同比+15.3% [36] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今煤电新增核准容量8.57GW，同比-2%；2024年全年44.44GW，同比-33% [47] - 2025年至今煤电新增开工容量14.27GW，同比-59%；2024年全年107.20GW，同比+8% [48] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比-38%，环比-74%，平高电气、国网信通、国电南瑞中标金额排名前三 [59] - 2025年至今，国网特高压设备累计中标金额24.8亿元，同比+36% [59] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数为4/3/5条，交流为1/2/2条，“十五五”期间特高压直流投运条数有望超20条 [59] 主网招标情况 - 2024年国家电网输变电设备招标中标金额排名前五为组合电器（25%）、变压器（22%）、电缆及附件（19%）、开关柜（8%）、继保与变电站监控系统（6%） [60] - 2025年4月30日，国网输变电设备2批中标金额176.36亿元，同比+12.7%，环比+15.7%，平高电气、特变电工、思源电气中标金额排名前三 [65] - 2025年至今，国网输变电设备合计中标金额328.8亿元，同比+17.5% [65] 智能电表板块情况 - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比-44%，环比-10%，24家上市公司总计中标31.46亿元，许继电气中标最多 [71] - 2025年至今，国网智能电表累计招标数量3482万台，同比-25%；累计中标金额75.0亿元，同比-44% [71] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比上涨1.9%，取向硅钢价格稳定 [5] - 2025年5月，煤电核准350MW，环比-88.4%，年初至今累计8.565GW，同比-1.6%；煤电开工0MW，年初至今累计14270MW，同比-56.4%；煤电投产数据未明确给出同比变化情况，年初至今累计24388MW，累计同比+27.5% [90] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍下跌，跌幅前三为电工仪器仪表（-5.9%）、电网自动化设备（-3.5%）和配电设备（-2.3%） [5] - 个股近两周跌幅前三为三星医疗（-13.9%）、万马股份（-8.9%）和平高电气（-5.1%） [5] 投资建议 AIDC电力设备 - 建议关注四大方向：变压器/开关柜环节、UPS/HVDC环节、有源滤波器APF环节、服务器电源环节，关注金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯 [5] 电网 - 建议关注三大方向：特高压与主网投资订单、交付双重景气，关注换流阀、组合电器等环节；配电网升级改造，关注行业龙头；虚拟电厂与电力交易，关注国电南瑞、平高电气、许继电气、思源电气、东方电子、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力 [5]