报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 海风方面，2025年上半年江苏、广东重大项目有望开工，全国已核准待招标项目超25GW，2025年或成招标大年；2025年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平 [4] - 陆风方面，2025年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹 [4] - 中国风机出海方兴未艾，2025 - 2026年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性 [4] - 2022 - 2024年零部件盈利能力持续下行，2025年有望迎来修复 [4] 板块行情 - 近两周风电板块普遍下跌，跌幅前三板块为铸锻件（-5.3%）、整机（-4.0%）和轴承（-4.0%）；个股方面，近两周跌幅前三分别为恒润股份（-12.7%）、长盛轴承（-12.1%）和力星股份（-11.6%） [3] 行业观点 - 海风2025年上半年江苏、广东重大项目或开工，全国已核准待招标项目超25GW，2025年有望成招标大年；2025年是国管海风开发元年，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW [4] - 陆风2025年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计平稳，技术降本推动盈利触底反弹 [4] - 中国风机出海2025 - 2026年预计订单高增，制造业务有显著利润弹性 [4] - 零部件2022 - 2024年盈利能力下行，2025年有望修复 [4] 投资建议 - 关注四大方向：导管架产能占比高、远期出口空间大的塔筒/管桩龙头；预期修复、出口空间打开的海缆龙头企业；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业2025年量利齐增机会 [5] - 建议关注金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、时代新材、禾望电气、日月股份、三一重能、金雷股份 [5] 风电招中标与装机数据 风电招中标 - 2025年至今，全国风机累计公开招标容量48.8GW（+78%），其中陆上39.2GW（+61%），海上9.6GW（+213%）；2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,720元/kW [7][11] - 2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上99.1GW（+70%），海上8.4GW（-3%）；2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW [7][11] 风电装机 - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%；其中海上4.0GW，同比-44%；陆上75.8GW，同比+5% [11] - 预计2025 - 2027年全国陆风新增装机分别为100GW、80GW、85GW，海上风电新增装机容量分别为10GW、18GW、20GW，合计新增装机110GW、98GW、105GW [11] 风电月度装机/投资/发电数据 - 2025年1 - 4月，全国风电新增装机容量19.96GW，同比+18.5%；累计风电建设投资完成额387亿元，同比-9.6%；全国风电平均利用小时数为776h，同比-13h [40] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h [40] 风电产业链量价数据 原材料价格（2025/5/28） - 铸造生铁2,897元/吨，环比-1.0%，同比-17.6%，年初至今-8.4% [41] - 炼钢生铁2,624元/吨，环比-1.2%，同比-16.8%，年初至今-5.9% [41] - 中厚板3,562元/吨，环比-1.2%，同比-9.6%，年初至今-1.1% [41] - 废钢2,146元/吨，环比-1.4%，同比-15.6%，年初至今-5.3% [41] - 玻纤3,800元/吨，同比-13.6%，年初至今-6.2% [41] - 环氧树脂14,400元/吨，同比9.1%，年初至今2.1% [41] - 铜78,580元/吨，环比-0.7%，同比-5.9%，年初至今6.9% [41] - 铝20,370元/吨，环比0.7%，同比-2.6%，年初至今2.4% [41] 月度数据（2025年5月） - 陆上风电公开招标2,954MW，环比-74.7%，同比-52.6%，年初至今累计39,267MW，累计同比61.6% [41] - 海上风电公开招标500MW，环比-0.2%，同比-37.5%，年初至今累计9,551MW，累计同比168.7% [41] - 陆上风电中标容量4,990MW，环比-58.9%，同比-12.9%，年初至今累计25,870MW，累计同比63.1% [41] - 海上风电中标容量0MW，年初至今累计8,050MW，累计同比656.6% [41] - 陆风中标价格（不含塔筒）1437元/kW，环比-20.9%，同比13.6%，年初至今1,720元/kW，累计同比17.6% [41] 公司公告 - 大金重工下属子公司建设的250MW渔光互补光伏项目全容量并网发电，公司累计已投产发电清洁能源项目总装机容量500MW，后续将建设陆上风电规模950MW [9] - 广东省揭阳市3个风电项目入选2025年市重点建设项目计划表，其中海上2个，陆上1个；粤东海上风电001项目装机总容量1.7GW，总投资约198.86亿元，建设期限2025 - 2026年；粤东海上风电004项目装机容量1.3GW，总投资175.00亿元，建设期限2025 - 2026年 [10] - 华润汕尾红海湾五海上风电项目5月13日启动招标，项目总容量500MW，风电机组台数不超过32台（含塔筒），16MW≤单机容量≤20MW，叶轮直径小于300m；暂定供货日期2025.10.01 - 2026.07.30 [10] - 广大特材中标上核公司BEST超导线圈盒项目机加工，关键部件将应用于全球首个紧凑型聚变能实验装置（BEST） [10] - 韩国产业通商资源部2025年上半年启动总计2.25GW可再生能源招标，含1.25GW海上风电项目，部分通过公开招标市场配置，固定底价海上风电竞标上限约为每兆瓦时17.66万韩元（约合人民币935元） [10]