报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 4月汽车销量同比增速较快，新能源渗透率和自主品牌市占率同比持续升高，5月折扣率有所提升，零售销量预计达185万辆，25年以旧换新补贴申请累计达322.5万，5-6月终端需求或回暖，推荐弹性标的吉利汽车和小鹏汽车，稳健配置比亚迪、长城汽车和理想汽车 [1][13][87] 根据相关目录分别进行总结 4月销量同比增速较快，5月折扣率有所提升 - 4月零售/批发同比增速均超10%，批发销量创下历年同期新高，零售同比增速是近10年正常年份同期的最高增速 [13] - 4月新能源乘用车销量114.6万辆，同环比+42.2%/-1.0%，渗透率达51.6%创新高 [15] - 4月自主品牌市占率达65.8%，同比增长8.0pct，环比增长2.5pct，整体维持高位水平 [20] - 4月出口43.1万辆，其中新能源车占比提升达到44.6% [2] - 4月乘用车30万以上价格带车型占比环比回升，新能源车均价环比有所回升，整体均价为17.0万元，与3月持平 [23][28] - 4月汽车库存系数整体下降趋势，库存水平处于警戒线以下，处于合理区间 [29] - 4月二手车市场交易量环比有所下降，交易均价小幅回落 [32] 5月乘用车零售销量预计185万，25年以旧换新补贴申请累计达322.5万 - 截至2025年5月11日，全国汽车以旧换新申请量合计达322.4万份，其中5月5日至5月11日期间，日均新增申请量超3.7万份 [39] - 25年汽车以旧换新扩大至部分国四燃油车，预计带来96万-193万辆乘用车增量，重卡以旧换新政策拓展到国四油车，预计国内销量为62万辆，同比增长10.7% [41][47] - 五一黄金周期间车市热度较高，预计5月零售销量可达185万辆，同比去年增长8.5%，环比上月增长5.4%，其中新能源零售预计可达98万，渗透率维持在52.9%左右 [52] 折扣与终端优惠：5月折扣率持续升高，新能源车企权益力度有所加大 新能源车：整体折扣力度增大，但合资品牌折扣有所回落 - 5月新能源市场整体折扣率环比+0.50pct，其中豪华品牌环比+1.08pct，合资品牌环比-1.89pct，自主品牌环比+0.50pct [53] - 5月主要自主品牌折扣率5.23%，环比+0.50pct，部分车企如比亚迪、上汽通用五菱折扣力度加大，奇瑞汽车折扣力度减小 [54][55] - 5月合资品牌折扣率13.09%，环比-1.89pct，部分车企如东风本田、一汽丰田折扣力度下跌明显 [57][58] - 5月豪华品牌折扣率26.68%，环比+1.08pct，部分车企如北京奔驰折扣率上升，一汽-大众奥迪、理想汽车折扣率下降 [62][63][64] 燃油车：终端折扣率提升，各品牌折扣率有不同程度提升 - 5月燃油车市场整体折扣率环比+0.72pct，其中豪华品牌环比+3.02pct，合资品牌环比+0.10pct，自主品牌环比+0.49pct [66] - 5月自主品牌折扣率11.11%，环比+0.49pct，部分车企如长安汽车、上汽通用五菱折扣率上升，上汽集团折扣率下降 [68][70] - 5月合资品牌折扣率22.53%，环比+0.10pct，部分车企如东风本田、上汽大众折扣率下降，一汽-大众、广汽本田、一汽丰田折扣率上升 [72][76] - 5月豪华品牌燃油车折扣率32.32%，环比+3.02pct，部分车企如捷豹折扣率下降，沃尔沃亚太、一汽-大众奥迪、北京奔驰、华晨宝马折扣率上升 [78] 众多车企相继推出0息/低息金融方案/一口价等多种促销方式 - 24年11月以来，0息汽车金融方案成为汽车促销新方式，众多主流新能源汽车品牌效仿，0息金融方案促使市场不断升温 [82] - 25年以来，已有14家合资和自主品牌推出一口价方案，部分车型有真实降价，平均优惠幅度4.6%，每车让利近6000元 [86] - 比亚迪推出“618百亿补贴”，智驾版车型限时一口价最低5.58万元，吉利、零跑也推出类似活动 [86] 投资建议 - 推荐弹性标的吉利汽车和小鹏汽车，稳健配置比亚迪、长城汽车和理想汽车 [1][87] - 对各重点推荐公司维持“买入”评级，并给出目标价，具体为吉利汽车29.65港币、小鹏汽车-W119.99港币、比亚迪489.33元、长城汽车39.69元、理想汽车-W140.34港币 [10][88]