报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 医疗合规化、产业内部调结构等多因素使近两年医药板块经营波动，但老龄化下未满足临床需求增长、企业创新能力提升等长期趋势未变，后续创新药驱动制药新周期、医疗合规常态化及集采政策优化，医药板块有望重回稳定增长[5] - 2025年政府提出优化药品集采，存量仿制药影响减弱，受益创新药国内放量和出海驱动、运营质量提升，多数制药公司业绩稳健，制药板块迎来商业化新周期，创新+出海是个股成长主要驱动力，传统pharma创新+出海迈入收获期，有望迎来估值重塑[6] 根据相关目录分别进行总结 优化集采叠加创新驱动，迎接制药板块商业化新周期 集采优化基调明确，全链条支持创新全力推进 - 集采政策优化推动行业高质量发展，2025年国务院办公厅等出台政策优化药品带量采购、中药采购和招标采购政策，实现价格合理化与医疗质量保障双赢[14][15] - 多个地区发布文件在支付端鼓励生物医药企业创新发展，全链条支持创新推进，北京、上海、广州等地发布支持创新药发展的地方政策文件[15] 创新转型进入收获期，头部pharma业绩恢复稳健增长 - 多家创新转型企业近5年创新药收入比例和收入增速显著提升，国产创新药崛起推动国内创新药企业绩增速，为企业走向国际奠定基础，如翰森制药创新药收入占比从2020年的28%提升至2024年的77.3%，收入增速从2020年的 - 0.02%提升到2024年的21.35%[19] 传统pharma转型升级，创新+出海驱动个股成长 - 多数传统Pharma创新转型，研发投入可持续，有望迎来产品兑现期，国内创新药企业接轨全球，新药管线亮眼，“license - out”涌现，部分制药公司为细分领域领先企业，具备稳健业绩且储备优质创新药的公司有望受益，部分公司出海贡献业绩增量[21] - 关注新药管线亮眼，或有BD预期的标的，如三生制药、一品红等公司在研管线表现优，推荐三生制药、恒瑞医药等标的，受益标的有石药集团、中国生物制药等[22] - 关注行业格局稳定，创新药快速放量的标的，精麻行业领先企业人福医药等、低浓度阿托品带动的兴齐眼药、HIV新药艾诺米替片相关的艾迪药业等有望受益，推荐海思科、人福医药等标的，受益标的有信立泰等[25][26] - 关注出海+创新有望成为新增量的标的，苑东生物、汇宇制药、科兴制药、复宏汉霖等公司出海有进展，推荐苑东生物、华海药业等标的，受益标的有复宏汉霖、亿帆医药[29] 5月第5周医药生物上涨2.21%，其他生物制品涨幅最大 板块行情 - 2025年5月第5周环保、医药生物等行业涨幅靠前，电力设备、汽车等靠后，本周医药生物上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.3pct，在31个子行业中排第2位[7][32] 子板块行情 - 2025年5月第5周多数板块上涨，其他生物制品板块涨幅最大，上涨4.65%，化学制剂上涨4.27%，医疗研发外包板块上涨4.00%等，线下药店跌幅最大，下跌2.69%[7][35]