报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周国债期货震荡下跌，市场情绪不强，债市窄幅震荡 [1][2] - 5月官方制造业PMI符合预期，对市场影响有限，市场关注资金面和存单利率变化，短期内债市难见破局因素，后续将延续窄幅震荡走势，部分时刻空头力量或略强，但国债期货估值趋于合理，大幅下跌风险不大，建议关注回调买入策略 [2][14][16] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周（05.26 - 06.01）国债期货震荡下跌，周一高开后午后走弱，周二震荡下跌，周三窄幅震荡尾盘现券利率上行，周四大幅下跌后尾盘现券利率下行，周五岛型反转；截至5月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.398、106.005、108.715和119.410元，较上周末分别变动 - 0.004、 - 0.040、 - 0.140和 - 0.190元 [1][13] - 下周观点：市场对5月PMI不敏感，关注资金面和存单变化，市场走强驱动不足，国债期货热度降温，后续窄幅震荡，部分时刻空头略强，当前估值合理，可关注回调买入策略 [14] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债61只，总发行量3942.12亿元、净融资额2673.82亿元，较上周分别变动 - 5741.10亿元和 - 2806.97亿元；地方政府债发行39只，总发行量2282.12亿元、净融资额1373.82亿元，较上周分别变动 - 203.10亿元和 - 52.07亿元；同业存单发行347只，总发行量6695.0亿元、净融资额167.7亿元，较上周分别变动 - 439.4亿元和 + 416.7亿元 [21][22] - 二级市场：国债收益率走势分化，截至5月30日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.46%、1.55%、1.68%和1.90%，较上周末分别变动 - 0.70、 + 1.62、 - 4.20和 + 1.00个bp；国债10Y - 1Y利差收窄5.71bp至21.55bp，10Y - 5Y利差收窄5.82bp至12.78bp，30Y - 10Y利差走阔5.20bp至22.18bp；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.55%、1.62%和1.71%，较上周末分别变动 + 4.37、 + 2.01和 + 0.36bp [26][27] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货震荡下跌，截至5月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.398、106.005、108.715和119.410元，较上周末分别变动 - 0.004、 - 0.040、 - 0.140和 - 0.190元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为36744、60618、73230和81786手，较上周末分别变化 - 12434、 - 12367、 - 26624和 - 12186手；持仓量分别为121931、166043、207541和124113手，较上周末分别变化 - 3482、 - 4634、 - 10880和 - 2668手 [36][39] - 基差、IRR：本周正套机会继续下降，市场震荡偏弱，基差小幅上升，后续正套策略机会应逐渐消失，各品种基差将回归正常水平 [43] - 跨期、跨品种价差：截至5月24日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2506 - 2509合约跨期价差分别为 - 0.170、 - 0.290、 - 0.220和 - 0.670元，较上周末分别变动 - 0.014、 + 0.010、 + 0.060和 + 0.010元 [47] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场逆回购净投放6566亿元，5月买断式逆回购合计净回笼2000亿元 [52][53] - 截至5月30日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.70%、1.66%、1.47%和1.62%，较上周末分别变动 + 7.06、 + 7.85、 - 9.40和 + 6.50bp；银行间质押式回购日均成交量为6.50万亿元，比上周少0.22万亿元，隔夜占比为83.88%，低于前一周水平 [55][57] 海外周度观察 - 美元指数小幅走强、10Y美债收益率下行，截至5月30日收盘，美元指数较上周末收盘涨0.32%至99.4393；10Y美债收益率报4.41%，较上周末下行10BP；中美10Y国债利差倒挂273.4BP [61][62] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至5月30日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3383.03、6023.71和1558.33点，较上周末分别变动 - 69.18、 - 100.59和 - 37.32个点 [65] - 本周农产品价格涨跌互现，截至5月30日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.66、4.33和7.84元/公斤，较上周末分别变动 - 0.29、 + 0.06和 - 0.03元/公斤 [65] 投资建议 - 中长线看多债市，建议回调买入 [2][17] - 中长期看陡曲线，但曲线走陡节奏波折 [2][18] - 期货正套机会明显下降，正套策略机会进入尾声，可适度关注基差向0回归策略 [2][18]