报告核心观点 美国和中国香港相继发布稳定币法案，标志加密货币被纳入监管成为“官方认可”资产。报告探索稳定币市场格局、监管动态、机制复盘，对美元稳定币后续及数字人民币未来做出展望，指出美元稳定币未必“稳定”，数字人民币大有可为 [3][4]。 各部分总结 市场格局：美元稳定币体量压倒性领先 - 稳定币是基于区块链的定价工具，传统加密货币价格波动大，推出币值稳定、底层逻辑坚实的稳定币是加密货币进入交易或支付市场的必然选择 [10]。 - 2014 年首枚稳定币 USDT 诞生，规定 1USDT = 1 美元，截止 2025 年 5 月 29 日，泰达币总市值达 1528 亿美元，长期价格在 1 美元附近稳定，2019 年前因市场不成熟价格有短期偏离 [11]。 - USDT 和 USDC 占所有稳定币市值的 86%，挂钩美元的稳定币市值压倒性领先，截止 2025 年 5 月 29 日，稳定币总市值 2508 亿美元，USDT 市值 1529.49 亿美元，占 61%，USDC 市值 612.25 亿美元，占 25% [4][13][14]。 - 存在挂钩其他货币的加密稳定币，但规模小、交易不活跃、市场数据匮乏，截止 2023 年 1 月，欧元为非挂钩美元加密货币主体，英镑、人民币和港币市值小，日元未上榜 [4][14]。 - 稳定币市场格局中美元占比远高于国际支付体系，当前国际支付体系中美元占比 49.68%，仅 USDT 和 USDC 就占稳定币总市值 86%，原因是美国加密货币产业发达、投资者对加密货币政策预期宽松 [14]。 监管政策：美国和中国香港走在了全球的前列 - 美国和中国香港稳定币法案有储备要求、发行主体监管、合规信息披露、消费者保护 4 个共同方向，储备要求是发行稳定币需优质资产背书，发行主体要纳入监管，合规信息披露要求发币机构定期披露审计报告，消费者保护方面美国赋予稳定币持有者优先受偿权，香港通过多种制度保障权益 [23]。 - 两者法案也有不同，主体监管上美国是注册制度，根据规模采取州或联邦监管，香港是牌照制度，统一由金融管理局监管；担保资产上美国要求更具体；立法目的上美国强化监管和现有地位，香港推动创新 [4][24]。 - 中国香港和美国重视加密货币监管，香港相关测试积极推进，预计 2025 年底前机构可申请成为合规发行商，京东稳定币进入“沙盒”测试阶段 [25][27]。 - 其他国家和地区对加密货币态度分化，中国大陆监管严格，人民币稳定币项目几乎不存在，数字人民币与加密稳定币本质不同；欧洲部分国家态度宽松，如爱尔兰加密货币是官方承认的正规资产 [28]。 定价机制：算法机制 V.S.法币背书，信心就是一切 - 稳定币机制分为中心化、去中心化和算法稳定币，中心化稳定币如 USDT 和 USDC 通过美元现金或等价物实现稳定，易获消费者信任；去中心化稳定币通过超额抵押加密货币铸造，公开透明但易触发清盘危机；算法稳定币通过浮动铸造和销毁机制实现稳定，无抵押，难履行稳定币职责 [32]。 - Luna 币是算法稳定币，通过套利机制和高年化收益率吸引投资者，价格曾创新高，但因收益率下调和美联储加息等因素币值崩塌，创始人面临指控 [34][37][38]。 - USDT 和 USDC 通过美元信用背书获得相对稳定生态，资产负债表结构有差异，USDC 流动性更好，与美元挂钩使其暂时发展，且在支付、交易和投资层面有优势，还能为美国政府带来增量资金 [42][46][49]。 未来展望：稳定币并不稳定，数字人民币大有可为 - 货币被使用的根源在于购买力和背后资产潜在收益率，USDC 和 USDT 若美元影响力退坡，稳定性将受影响 [51][52]。 - 美元地位依赖制造国和资源国配合，但特朗普政策加速逆全球化，动摇美元核心地位，全球央行增持黄金和多元化主权货币，减持美债 [53][55]。 - 2025 年以来，人工智能发展和关税政策增加美国财政支付能力不确定性，美股和美债吸引力下降，美元汇率面临考验，对稳定币造成不良影响 [58]。 - 货币霸权不永恒，美元成为储备货币源于当时美国的援助能力和信用价值，中国制造业发展，人民币国际化大有可为 [64][67]。 - 中国“一带一路”战略扩大人民币使用范围和场景，增强国际信用，数字人民币发展领先，一季度跨境结算规模达 1.8 万亿元，同比增长 320%，跨境支付系统试点范围扩展至 50 个国家和地区 [71][78][79]。