报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 报告的核心观点 - 本轮原油慢熊未结束但持续时间不会太久 对油价不宜过分悲观 油价反转需宏观经济积极信号或产油国供给收缩 新平衡油价大概率维持在页岩油成本线上方 [3][6] - 油价中枢回落 炼化企业成本改善 头部炼化企业竞争格局利好 乙烷制乙烯路线盈利好 油公司抵御油价下行风险 上游勘探开发和海上油服高景气 聚酯长期景气有改善预期 [3] 各部分总结 本周观点及推荐 本周思考 - 20世纪90年代以来原油市场经历7轮熊市 快熊振幅大、持续半年至1年 慢熊振幅小、持续2 - 4年 本轮慢熊未结束但后续时间不长 [3][4][6] - 油价边际变化取决于非OPEC资源尤其是北美页岩油 页岩油WTI油价完全成本约62.5美元/桶 未来资本开支下滑或带动产量维稳或下降 使供需达新平衡 [3][10][11] 投资观点 - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石化】 [18][19] - 继续看好【卫星化学】 [19] - 推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】 [19] - 推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [19] - 继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】 [19] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 5月23日Brent原油期货收于63.9美元/桶 环比降1.36% WTI期货收于60.79美元/桶 环比降1.2% 周均价涨跌幅分别为 - 1.01%和 - 1.00% [2][24] - 5月23日美国商业原油库存4.40亿桶 降280万桶 汽油库存2.23亿桶 降244万桶 丙烷/丙烯库存增200万桶 战略储备4.01亿桶 增82万桶 商业石油库存总量降67万桶 [27] - 5月23日当周美国原油及成品油净进口量降287万桶/天 炼油厂开工率90.20% 降0.55% [30][32] - 5月30日北美天然气价格收于3.46美元/百万英热 涨1.47% 布伦特原油与天然气价格比约18.72 历史平均24.36 [33] 美国原油钻机数环比减少 - 5月23日美国原油产量1340万桶/天 增1万桶 同比增30万桶/天 [34] - 5月30日美国钻机数563台 减3台 同比减37台 加拿大钻机数112台 减2台 同比减16台 美国采油钻机461台 减4台 年减35台 [34] - 2025年4月全球钻机数1616台 减70台 同比减110台 美国钻机数586台 减6台 同比减31台 加拿大钻机数139台 减56台 同比增8台 [40] 全球油服日费 - 5月29日自升式平台250 - 、361 - 400英尺水深日费分别为75214.88、107164.21美元 持平及涨638.26美元 半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费325000美元 持平 [43] - 自升式平台250 - 英尺水深使用率72.22% 半潜式平台3001 - 5000水深使用率50% 均持平 [43] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025、2026年全球石油需求分别增长74、76万桶/天 供应增速分别为160、97万桶/天 3月供应量增59万桶/天 但因美委产量下降 下调2025年供应增速预测 [47][48] - OPEC预计2025、2026年全球经济增速为2.9%、3.1% 石油需求分别增长130、128万桶/天 非DoC石油供应分别增长81、80万桶/天 [49] - EIA预计2025、2026年全球石油和液体燃料消费量分别增97、90万桶/天 产量分别增138、130万桶/天 2025年原油均价66美元/桶 2026年59美元/桶 [52][53] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年4月国内炼油下游主要产品对应原油价差1286元/吨 月环比升63元/吨 同比升578元/吨 [54] - 5月30日当周新加坡炼油主要产品综合价差12.86美元/桶 涨0.62美元/桶 [57] - 5月30日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差22.49美元/桶 跌4.73美元/桶 历史平均24.83美元/桶 [62] 烯烃产业链 - 5月28日乙烯CFR东北亚收于780美元/吨 持平 周产量98.92吨 涨0.37万吨 5月30日当周石脑油裂解乙烯综合价差148.81美元/吨 跌2.55美元/吨 [65] - 5月30日当周乙烯与石脑油价差214.79美元/吨 涨6.67美元/吨 历史平均409美元/吨 [68] - 5月28日丙烯CFR中国收于785美元/吨 跌1.26% 5月30日当周丙烯与丙烷价差64.94美元/吨 跌17.33美元/吨 历史平均262美元/吨 [71] - 5月30日当周丙烯酸与丙烯价差3166元/吨 涨693元/吨 环氧丙烷与丙烯价差2197元/吨 跌87元/吨 丁二烯与石脑油价差576.46美元/吨 跌31.66美元/吨 [75][77][80] 聚酯产业链 - 5月29日亚洲PX市场收盘831.67美元/吨 周环比跌0.86% 5月30日当周PX与石脑油价差271.45美元/吨 涨9.11美元/吨 [88] - 5月23日当周乙二醇价差625元/吨 跌20元/吨 [91] - 5月29日华东地区PTA现货市场周均价4899元/吨 环比跌0.47% 周产量134.79万吨 涨0.73万吨 下游聚酯周产量157.43万吨 跌0.67% 5月30日当周PTA - 0.66*PX价差188元/吨 跌16元/吨 [94] - 5月30日当周涤纶长丝POY价差1389元/吨 涨15元/吨 [97] - 看好聚酯产业链上下游一体化企业 未来盈利或向PTA环节转移 完整一体化产业链企业有竞争优势 [100]