报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 站在当前时点，医保端和创新药产业链方面的支持有望为Pharma长期增长奠定基础，其商业化能力和研发创新平台价值值得重估 [4] - 持续看好创新+复苏+政策三大主线，创新主线关注有出海竞争力的创新Biopharma等；复苏主线关注品牌中药及消费医疗；政策主线关注国改&重组 [5] 根据相关目录分别进行总结 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数9.9个点，跑赢大盘指数13.2个点 [15] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数1.5个点，跑赢大盘指数4.8个点 [16] Pharma价值重估正当时，“商业化能力+创新平台”值得重视 - 港股和A股仍有部分Pharma被低估，如港股的石药集团等，A股的华东医药等 [4][19] 医保支持+创新药产业链支持，奠定Pharma核心产品增长基础 - 2025年2月创新药政策从商保、丙类药品等目录方面对创新药进行支持 [4] - 医保资金腾笼换鸟，国采仿制药“费降量增”，国谈创新药“费量双增”，提高了专利药可及性和可负担性 [4][26] - 国内创新药已验证放量可能性，如伏美替尼和康柏西普 [30] Pharma商业化能力突出，创新收入占比持续提升 - 以恒瑞医药和先声药业为例，2022 - 2024年创新药收入占比持续提升 [31] - Pharma商业化能力体现在庞大高效的商业化团队和深耕的专科领域，如康哲药业和远大医药 [35] 研发管线丰富，多项创新管线获得MNC认可 - Pharma转型创新后研发费用高投入，带来丰富临床管线，为潜在BD提供可能 [37][39] - 近期三生制药和石药集团的交易点燃国产创新药研发激情，国内Pharma管线价值获全球认可 [4] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.5.26 - 2025.5.30） A股医药板块本周行情 - 本周中信医药指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数3.3pct，年初至今上涨7.0%，跑赢9.4pct [3][47] - 生物医药Ⅲ等子板块有不同涨幅，生物医药Ⅲ涨幅最高为4.56% [52] - 截至5月30日，医药板块整体估值为27.56，环比上升0.38，相对估值溢价率为28.67%，环比上升2.23pct [55] - 本周中信医药板块成交额4554.9亿元，占A股8.3%，较上周提升5.0% [63] - 本周涨幅前五个股为舒泰神、华森制药、常山药业、华纳药厂、益方生物 [3][64] - 本周12家公司发生大宗交易，成交总金额2.6亿元，前五名为特宝生物等 [70] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周医药行业无新股上市 [71] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨3.4%，跑赢恒生指数4.8pct，年初至今上涨36.4%，跑赢20.3pct [75] - 本周涨幅前五个股为大健康国际、金威医疗、中生北控生物科技、加科思 - B、润迈德 - B [76]