报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月关注存单续发压力，跨半年资金风险有限，1.7%以上可考虑增配；6月存单续发压力明显放大，理财配置支撑或有限，关注银行提价续发情况；当前银行资金状态好于年初，央行跨半年以呵护为主，预计资金波动压力有限；若DR007在1.5 - 1.65%区间波动，1y国股行存单收益率或在1.6 - 1.75%区间震荡，定价1.7%及以上可关注配置价值 [2][47] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资下降，期限结构拉长 - 本周（5月26日至6月1日）存单发行规模6695.00亿元，净融资额-167.70亿元，上周为249.00亿元 [2][5] - 供给结构上，本周国有行发行占比由42%升至55%，股份行维持14%，城商行由32%降至27%，农商行由9%降至5% [2][5] - 期限方面，1Y存单发行占比由28%升至59%，存单发行加权期限拉长至8.88个月，前值6.20个月 [2][5] - 下周（6月2日至6月8日）到期规模下行，存单到期规模6649.50亿元，周度环比减少122.2亿元，到期集中在国有行和股份行，1Y存单到期金额最高为2795.70亿元 [2][5] 需求：理财为二级买入主力，一级市场募集率有所回落 - 理财为存单二级市场配置主力，周度净买入规模809.35亿元；理财委外（其他产品）周度净买入由329.57亿元升至854.83亿元；国有行净买入由97.39亿元扩至375.75亿元 [2][14] - 货基周度净卖出由649.41亿元降至302.63亿元；股份行由净卖出280.73亿元转为净买入562.5亿元；城商行净卖出由266.22亿元扩至1676.35亿元 [14] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）由93%左右降至91%；分机构看，城商行募集率由88%降至34%，农商行由95%升至97%，国有行由98%降至24%，股份行由97%升至100% [2][14] 估值：一二级定价延续偏高震荡 - 一级定价方面，股份行存单定价整体高位震荡，1M定价升至1.67%，3M、6M、9M品种较上周上行0 - 2bp，1Y品种下行1BP [2][20] - 期限利差上，股份行1Y - 3M期限利差收窄1bp，在历史分位数11%位置；信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由3.72BP扩至13.00BP，利差分位数在18%附近，农商行与股份行利差由3.45BP扩至10.00BP，利差分位数接近21% [2][20] - 二级收益率方面，AAA等级存单收益率1M大幅下行，其余延续震荡，二级收益率曲线陡峭化，1M月末最后一个交易日下行7BP，3M和6M不变，9M和1Y较上周上行1BP [2][29] - AAA等级1Y - 3M期限利差走扩，在历史分位数14%水平 [29] 比价：跨半年资金风险有限，关注续发情况 - 存单与资金价差小幅上行，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.77BP扩至11.98BP，与R007:15DMA资金价差从7.07BP升至8.27BP [2][35] - 存单与国债价差小幅走扩至24.98BP，分位数保持在5%左右；存单与国开价差收窄1bp至17.50BP，分位数下行至13%；AAA中短票与存单价差由倒挂1.08BP转为1.77BP，分位数上行至7%附近 [2][35]