报告行业投资评级 - 看好 [10] 报告的核心观点 - 短期风险偏好反复使金价震荡，中期按衰退降息路径延续牛市判断，黄金股估值处大周期底部，维持逢回调增配黄金股判断；美元反弹和经济疲弱致工业金属走弱；重视战略金属及底部能源金属配置机遇 [2][6] 各行业总结 贵金属 - 短期风险偏好反复使金价震荡，中期按衰退降息路径延续牛市判断，黄金股估值处大周期底部，维持逢回调增配黄金股判断。本周金价震荡微跌，风险偏好层面，关税实施推迟使避险需求下降；数据端，疲软通胀报告使美国降息预期延续，权益强于商品表现。下周6月数据是关键观察点，短期期货净多头回撤等负向定价或充分释放，中期关注6月经济数据，判断降息路径仍将维系，本轮央行购金可熨平金价波动，大部分黄金股估值修复近20倍，仍处历史低分位。建议关注赤峰黄金、招金矿业等 [6] 工业金属 - 经济预期主导铜铝短期震荡，长期货币宽松提振中枢。本周金融与商品属性共振利空，工业金属走弱，LME3月铜跌1.2%、铝跌0.7%，SHFE铜跌0.2%、铝跌0.4%；库存铜铝均减，铜周环比-3.43%、年同比-22.75%，铝周环比-6.49%、年同比-53.8%。短期经济预期波动主导铜铝震荡，长期美元等信用货币势弱有望推升铜铝中枢。权益层面，主流铜铝龙头标的估值低，攻防兼备，建议关注紫金矿业、云铝股份等 [7] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估，稀土磁材供给格局有望推进，出口管制使海外稀土价格上涨，磁材企业出货有望恢复，人形机器人提振远端需求，2025年稀土永磁行业有望盈利和估值双重改善；钨价再启上行，供给刚性延续，第一批钨矿开采配额同比下滑6.5%，需求修复或供给扰动将带来涨价弹性 [8] - 钴、镍供给集中度高，海外资源国政策控制供给。钴方面，刚果金暂停钴出口4个月，4月出口禁令后现货矛盾或更突出，下游消费电子需求向好，钴价易涨难跌；镍方面，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，印尼提高资源税率，镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [8] - 锂价处于超跌区间，供给端信号显现，江西某大型锂盐厂技改或拉开供给之变序幕，行业30%产能现金亏损，矿价加速下跌，高成本资源待出清，锂板块或进入底部布局区间。建议关注中国稀土、中钨高新等 [8] 周行情回顾 - 上证综指下跌0.03%，32个长江行业分类有21个行业上涨，金属材料及矿业(长江)下跌1.98%，排名第30位，跑输上证综指1.95个百分点。环保、国防军工、医疗保健排名前三。金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全部下跌，基本有色金属板块下跌2.63%，能源金属板块下跌2.73%，贵金属板块下跌3.54%，稀土磁材板块下跌0.39%。海外有色龙头中，嘉能可上涨5.29%，五矿资源上涨0.69% [17] 周商品价格回顾 - 近一周内盘基本金属以跌为主，LME三月期铜下跌1.2%至9497美元/吨，期铝下跌0.7%至2449美元/吨等；SHFE主力合约期铜下跌0.2%至7.76万元/吨，期铝下跌0.4%至2.01万元/吨等。贵金属方面，Comex黄金下跌1.3%，Comex白银下跌1.7%，SHFE黄金下跌1.1%，SHFE白银下跌0.5% [27] - 周内电池级碳酸锂价格下跌，国内钴精矿下跌1.7%至11.45美元/磅，硫酸钴均价维持48元/公斤，金属钴均价下跌0.8%至235.5元/公斤等；锂盐方面，国内电池级氢氧化锂均价下跌2.1%至65.925元/公斤，电池级碳酸锂均价下跌3.2%至60元/公斤 [28]