报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][7][33] 报告的核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，本轮最终政策力度预计超2008、2014年 [4] - 地产作为早周期指标，配置地产相当于配置经济风向标 [4] - 行业竞争格局改善，头部国央企和少量混合所有制及民企拿地和销售表现优，品质房企更受益 [4] - “只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”观点奏效，该城市组合销售前期反弹表现更好 [4] - 供给侧政策有新变化，一二线更受益，2025年板块主做政策beta，节奏和仓位控制重要 [4] 根据相关目录分别进行总结 4月市场小阳春后明显降温，5月销售金额环比微增 - 4月市场小阳春后降温，5月因五一假期及城市新增供应量下降，市场不温不火，百强房企销售金额较4月微增 [1][12] - 1 - 5月TOP100房企操盘口径销售金额13137.1亿元，同比降7.0%，较上月累计同比降0.2pct；权益口径销售金额10346.4亿元，同比降6.6%，较上月累计同比降1.0pct [1][12] - 5月单月TOP100房企操盘口径销售金额2955.5亿元，同比降7.8%，环比增3.8%；权益口径销售金额2316.7亿元，同比降10.0%，环比增2.4% [1][12] - 1 - 5月TOP31 - 50和TOP21 - 30房企累计操盘销售额同比正增，其余梯队负增；TOP31 - 50房企操盘口径销售金额增幅最大，为4.8%；TOP21 - 30房企权益口径销售金额唯一增长，为1.7% [2][16] - 对比2025年1 - 5月与去年同期，操盘口径销售30强门槛增幅最大，为5.3%；10强门槛同比降0.7%，20强门槛同比降1.6%，50强门槛同比增3.0%，100强门槛同比持平 [2][27] 企业与城市走势基本一致，TOP40房企中20家累计同比正增 - 单月销售额同比，重点房企中绿城、中海、滨江正增，其余多数下降，企业层面无超预期表现，与城市走势一致 [3][29] - 5月单月操盘口径销售金额保利发展最高，为262.0亿元；单月同比增速TOP40房企有17家正增，中建壹品最佳，为602.1%；单月环比增速TOP40房企有26家正增，融创中国最佳，为360.4% [29] - 1 - 5月累计操盘口径销售金额保利发展最高，为1068.1亿元；累计同比增速TOP40房企有20家正增，能建城发最佳，为201.7% [3][30] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，建议关注三类房地产相关股票 [4][33] - 基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团等；A股的滨江集团、招商蛇口等 [4][33] - 地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产 [4][33] - 中介：贝壳；边际催化：金地集团；物业跟涨：华润万象生活、保利物业等 [4][33]