报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，基于消费电子主业20x 2026e P/E、汽车2x 2026e P/S，给予小米集团合理目标价60港元 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1小米集团收入和利润再创历史新高，总收入1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5% [1] - 手机国内份额重回第一、全球份额持续扩张，2025Q1手机收入506亿元，全球出货量4180万台，同比增长3%，全球份额达14.1%，中国市场出货份额达18.8% [1] - IoT践行高端化和国际化、大家电出海突破，2025Q1收入323亿元，毛利率25.2%，预计2025年收入增速高企，毛利率上行 [2] - 汽车YU7亮相，期待定价，2025Q1汽车及AI创新业务收入186亿元，毛利率23.2% [2] - AI及创新业务发布自研芯片玄戒O1和玄戒T1，公司将继续投入核心硬核技术 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 270,970 | 365,906 | 486,656 | 634,543 | 764,849 | | 增长率YoY（%） | -3 | 35 | 33 | 30 | 21 | | non - GAAP净利润（百万元） | 19,273 | 27,235 | 41,701 | 62,119 | 81,703 | | non - GAAP净利 - 主业(百万元) | 26,773 | 33,435 | 41,889 | 52,023 | 61,135 | | 增长率YoY（%） | 131 | 25 | 25 | 24 | 18 | | non - GAAP EPS（元/股） | 0.8 | 1.1 | 1.6 | 2.4 | 3.1 | | P/E（倍） | 61 | 44 | 29 | 20 | 15 | | P/B（倍） | 7.1 | 6.1 | 5.0 | 3.9 | 3.1 | [5] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 买入 | | 05月30日收盘价（港元） | 50.95 | | 总市值（百万港元） | 1,322,019.08 | | 总股本（百万股） | 26,009.15 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 193.85 | [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表涵盖流动资产、现金、应收账款等项目，利润表涵盖营业收入、营业成本等项目，现金流量表涵盖经营活动现金流、净利润等项目 [10][12] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同程度增长 [12] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈现变化趋势 [12] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标有相应数值 [12] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等有相关数据 [12] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [12] - 估值比率包括P/E、P/B、P/S等 [12] 财务预测 年度预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（亿元） | 2,710 | 3,659 | 4,867 | 6,345 | 7,648 | | 智能手机 | 1,575 | 1,918 | 2,112 | 2,239 | 2,381 | | 智能手机出货量（百万） | 146 | 169 | 179 | 188 | 198 | | 其中：国内 | 36 | 42 | 51 | 53 | 56 | | 海外 | 110 | 127 | 129 | 135 | 142 | | ASP（元） | 1,081 | 1,137 | 1,177 | 1,189 | 1,202 | | IoT与消费产品 | 801 | 1,041 | 1,335 | 1,683 | 2,071 | | 互联网服务 | 301 | 341 | 395 | 463 | 536 | | 汽车 | - | 328 | 987 | 1,916 | 2,607 | | 汽车销量（万辆） | - | 14 | 40 | 81 | 111 | | 其他 | 33 | 32 | 38 | 45 | 53 | | 收入增速 | -3% | 35% | 33% | 30% | 21% | | 毛利率 | 21.2% | 20.9% | 22.9% | 24.3% | 25.0% | | 经调整净利（亿元） | 193 | 272 | 417 | 621 | 817 | | 经调整净利润率 | 7.1% | 7.4% | 8.6% | 9.8% | 10.7% | | 经调整净利 - 主业（亿元） | 268 | 334 | 419 | 520 | 611 | | 经调整NPM - 主业 | 9.9% | 10.0% | 10.8% | 11.7% | 12.1% | [13] 季度预测 | 项目 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2e | 2025Q3e | 2025Q4e | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（亿元） | 755 | 889 | 925 | 1,090 | 1,113 | 1,137 | 1,229 | 1,387 | | 智能手机 | 465 | 465 | 475 | 513 | 506 | 512 | 523 | 571 | | 手机出货量（百万） | 40.6 | 42.2 | 43.1 | 42.7 | 41.8 | 45.3 | 46.3 | 46.1 | | 其中：大陆 | 9.5 | 10.0 | 10.2 | 12.2 | 13.3 | 11.5 | 11.7 | 14.1 | | 海外 | 31.1 | 32.2 | 32.9 | 30.5 | 28.5 | 33.8 | 34.6 | 32.0 | | ASP（元） | 1,145 | 1,102 | 1,101 | 1,202 | 1,211 | 1,130 | 1,130 | 1,239 | | IoT与消费产品 | 204 | 268 | 261 | 309 | 323 | 335 | 311 | 366 | | 互联网服务 | 80 | 83 | 85 | 93 | 91 | 95 | 99 | 110 | | 汽车 | - | 64 | 97 | 167 | 186 | 184 | 287 | 331 | | 汽车销量（万辆） | - | 2.7 | 4.0 | 7.0 | 7.6 | 7.5 | 11.7 | 13.5 | | 其他 | 6 | 10 | 8 | 8 | 7 | 12 | 9 | 10 | | 收入增速 | 27% | 32% | 30% | 49% | 47% | 28% | 33% | 27% | | 综合毛利率 | 22% | 21% | 20.4% | 20.6% | 22.8% | 22.6% | 23.0% | 23.3% | | 经调整净利（亿元） | 64.9 | 61.8 | 62.5 | 83.2 | 106.8 | 95.9 | 101.1 | 113.3 | | 经调整净利润率 | 8.6% | 6.9% | 6.8% | 7.6% | 9.6% | 8.4% | 8.2% | 8.2% | | 经调整净利 - 主业（亿元） | 89.9 | 79.8 | 77.5 | 83.0 | 108.8 | 96.9 | 101.3 | 111.9 | | 经调整NPM - 主业 | 11.9% | 9.7% | 9.4% | 9.4% | 11.7% | 10.2% | 10.7% | 10.6% | [14]