报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年销量约58/75/87万辆，总收入达1555/1979/2383亿人民币，给予目标市值2809亿人民币，对应目标价（2015.HK）约131港元、（LI.O）约33美元，对应25x 2025 P/E [5] 报告的核心观点 - 理想汽车2025Q1毛利率超出预期，虽Q1销量和收入环比下降，但汽车毛利率环比提升，后续车型规划丰富，超充网络和VLA模型等技术亮点值得期待 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2025Q1销量9.3万，同比/环比分别+16%/-41%，收入同比/环比分别+1%/-41%至259.3亿人民币，毛利率20.5%，同比/环比分别-0.1pct/+0.2pct，归母净利润6.5亿元，同比/环比分别+10%/-82%，Non - GAAP归母净利润同比/环比减少20%/75%至10.2亿元 [1] - 预计Q2交付12.3 - 12.8万辆汽车，同比增长13.3% - 17.9%，收入为325 - 338亿人民币，同比增长2.5% - 6.7%，汽车毛利率在19%左右 [2] - 预计2025 - 2027年销量约58/75/87万辆，总收入达1555/1979/2383亿人民币，GAAP归母净利润为86/98/130亿人民币，non - GAAP归母净利润为103/119/153亿人民币 [5] 车型情况 - 首款纯电SUV i8将于7月正式发布、i6将于9月发布，长期还会推出价格更合适的MPV和轿车产品 [2] - MEGA Home车型热销，4月23日推出，售价55.98万元，在订单中占比超9成，预计7月交付量提升至2500 - 3000辆 [3] 技术情况 - 截至5月25日，理想超充网络在全国有2328座超充站、12689根超充桩，i8车型搭载10分钟补能500公里的高压充电技术，预计上市时有2500座超充站支持 [4] - 7月在i8车型上同步发布VLA模型，8月推送到所有搭载AD Max高阶辅助驾驶系统的车型，VLA模型意味着智能驾驶进步 [4] 核心预测 - 年度预测显示2021 - 2027年总销量、各车型销量、收入、利润等指标变化，如2025E总销量577,664台，总收入155,507百万元 [15] - 季度预测显示24Q1 - 25Q4各季度总销量、各车型销量、收入、利润等指标变化，如25Q1E总销量92,864台，总收入25,927百万元 [16]