报告行业投资评级 - 推荐（维持） [7] 报告的核心观点 - 监管机构下调政策利率等或推动新房及二手房总需求筑底，关注收购商品房政策推进，完善融资制度保障项目融资等 [5] - 政治局会议定调房地产市场稳定是重要目标，关注存量政策优化落地和城市更新工作推进 [5] - 相对关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对角度估值回调至低于调整后 1x PB 有投资价值 [5] - 重视新房市场供需环境较二手房更早边际改善可能，已进入观察窗口并得到验证 [5] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复三条主线 [5] 各部分总结 新房网签 - 5 月 1 日 - 30 日整体样本城市和贸易五省样本城市新房网签面积同比降幅收窄 [11] - 5 月 1 日 - 30 日整体样本城市和贸易五省样本城市新房网签面积环比处于近 5 年同期较高水平 [12] 二手房网签 - 5 月 1 日 - 30 日整体样本城市二手房网签面积同比降幅扩大，贸易五省样本城市二手房网签面积同比增幅收窄 [15] - 5 月 1 日 - 30 日整体样本城市二手房网签面积环比处于近 5 年同期较低水平，贸易五省样本城市二手房网签面积环比低于过去 4 年同期水平 [17] 滚动网签 - 新房日均网签面积低于 2019 - 2024 年同期水平，二手房日均网签面积低于 2019 - 2021 年和 2023 - 2024 年同期水平，高于 2022 年同期水平 [20] 拿地 - 2025 年 1 - 5 月 300 城累计土地成交建面同比降幅扩大至 -7%，成交均价同比增幅扩大至 31% [23] - 2025 年 5 月推出建面和成交建面同比降幅扩大，流拍率较上月下降 10.4 PCT [25] - 2025 年 5 月 300 城成交楼面均价同比增幅扩大，土地溢价率较上月下降 3.6 PCT [28] - 2025 年 5 月 300 城土地出让金同比增幅较 4 月收窄 0.4 PCT 至 +15.9% [31] 库存 - 最新一期拿地未售、开工未售口径库存和去化周期较 3 月边际下降，推盘未售口径库存和去化周期较 3 月边际上升 [33] - 2025 年 4 月一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均较上月上升 [36] 前瞻及佐证 - 5 月样本 11 城中 9 城二手房带看数据环比上升 [37] - 截至 2025 年 4 月居民新增存款和余额趋势同比增幅收窄，新增中长期贷款趋势项同比增幅扩大、降幅收窄 [38][39] - 截至 2025 年 2 月北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄，广州扩大；北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄，上海扩大 [41] - 截至 2025 年 5 月 9 个样本城市带看人数较上月上升，武汉带看人数和哈尔滨带看次数较上月下降 [44] - 截至 2025 年 1 - 2 月 50 城整体新房案场指数和二手带看指数同比增幅扩大 [44] - 截至 2025 年 4 月货币活化指数较上月下降 [47] - 截至 2025 年 5 月宏观层面流动性同环比宽松力度扩大 [51] - 截至 2025 年 3 月 9 日 50 城整体新房和二手房成交量信心指数边际下降 [53] - 截至 2025 年 2 月 50 城整体市场景气指数同比增幅收窄 [54]