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吉利汽车:系列点评二十六:新能源持续亮眼 极氪、领克发力高端-20250602
民生证券·2025-06-02 22:23

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司新能源品牌势能向上盈利加速 预计2025 - 2027年公司营收4047.8/4896.9/5728.3亿元 归母净利162.1/220.9/259.8亿元 EPS为1.61/2.19/2.58元 [4] 事件概述 - 公司5月批发总销量23.5万辆 同比+46.4% 环比+0.5%;1 - 5月批发总销量117.3万辆 同比+48.6% [1] - 5月新能源销量138021辆 同比+135.2% 环比+9.9% 渗透率58.7%;1 - 5月新能源累计60.3万辆 同比+137.1% [1] - 分品牌看 吉利品牌5月销量18.9万辆(银河101845辆含几何) 极氪5月销量18908辆 领克5月销量27630辆 [1] 1 - 5月新能源销量情况 - 1 - 5月新能源销量同比大增 龙二地位加强 5月公司总批发销量23.5万辆 同比+46.4% 环比+0.5%;1 - 5月乘用车累计销量117.3万辆 同比+48.6%;新能源累计60.3万辆 同比+137.1% [2] - 5月吉利银河星耀8上市 限时价11.58 - 15.58万元 上市6天大定破万 [2] - 2025Q1归母净利润55亿(还原会计政策) 税后汇兑21.5亿 剔除汇兑后33.5亿 同比+114.6% 环比 - 6.5% 新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现 [2] 新品催化情况 - 2025年公司目标总销量71万辆(极氪32万、领克39万) [3] - 5月领克900正式上市 推出四款配置车型 限时售价28.99 - 39.69万元 上市1小时大定订单破万 截至5月17日订单已突破3万 [3] - 极氪豪华SUV极氪9X于上海车展亮相 计划2025年第三季度上市 光辉版车型预计售价超百万元 [3] 智能化布局情况 - 2月吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合 5月初发布"全域AI智能战略" 涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术 并逐步应用于新车型 [4] - 车位到车位5月份将全量推送 领克极氪合并后 领克900将全面搭载H7方案 成为行业率先使用英伟达thor芯片的车 [4] 财务数据预测 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|240194|404783|489688|572828| |增长率(%)|34.0|68.5|21.0|17.0| |净利润(百万元)|16632|16209|22085|25975| |增长率(%)|213.3|-2.5|36.2|17.6| |EPS(元)|1.65|1.61|2.19|2.58| |P/E|10|10|7|6| |P/B|1.9|1.7|1.5|1.3| [5] 资产负债表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计(百万元)|125322|200024|223008|277761| |现金及现金等价物(百万元)|40865|59713|66137|98048| |应收账款及票据(百万元)|47458|94571|101304|114858| |存货(百万元)|23078|28921|36267|42784| |非流动资产合计(百万元)|104070|107401|110383|111269| |固定资产(百万元)|26384|27682|29543|30199| |商誉及无形资产(百万元)|28785|30017|30139|29319| |资产总计(百万元)|229392|307425|333391|389029| |流动负债合计(百万元)|127200|195343|207608|246437| |短期借款(百万元)|30|30|30|30| |应付账款及票据(百万元)|86441|138888|144043|172159| |非流动负债合计(百万元)|9772|9772|9772|9772| |长期借贷(百万元)|3914|3914|3914|3914| |普通股股本(百万元)|184|184|184|184| |储备(百万元)|87353|97078|110329|125915| |归属母公司股东权益(百万元)|86742|96468|109719|125304| |少数股东权益(百万元)|5678|5841|6292|7516| |股东权益合计(百万元)|92420|102309|116011|132820| |负债和股东权益合计(百万元)|229392|307425|333391|389029| [21] 利润表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|240194|404783|489688|572828| |其他收入(百万元)|0|0|0|0| |营业成本(百万元)|201993|337994|407420|474302| |销售费用(百万元)|13283|22668|25953|30360| |管理费用(百万元)|4897|12143|14691|18330| |研发费用(百万元)|10419|16191|19588|22913| |财务费用(百万元)|-692|-917|-1199|-1296| |权益性投资损益(百万元)|969|902|997|1028| |其他损益(百万元)|7140|0|0|0| |除税前利润(百万元)|18404|17605|24232|29247| |所得税(百万元)|1604|1232|1696|2047| |净利润(百万元)|16799|16373|22536|27199| |少数股东损益(百万元)|167|164|451|1224| |归属母公司净利润(百万元)|16632|16209|22085|25975| |EBIT(百万元)|17711|16689|23033|27951| |EBITDA(百万元)|27105|26158|32550|37616| |EPS(元)|1.65|1.61|2.19|2.58| [21] 现金流量表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|26507|34745|27157|52220| |净利润(百万元)|16632|16209|22085|25975| |少数股东权益(百万元)|167|164|451|1224| |折旧摊销(百万元)|9393|9469|9517|9665| |营运资金变动及其他(百万元)|315|8903|-4896|15355| |投资活动现金流(百万元)|-9132|-9017|-11503|-9522| |资本支出(百万元)|-13314|-12000|-11500|-9500| |其他投资(百万元)|4183|2983|-3|-22| |筹资活动现金流(百万元)|-13297|-6880|-9230|-10787| |借款增加(百万元)|-1496|0|0|0| |普通股增加(百万元)|1558|0|0|0| |已付股利(百万元)|-2120|0|0|0| |其他(百万元)|-11238|-6880|-9230|-10787| |现金净增加额(百万元)|4090|18848|6423|31911| [21] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力(%) - 营业收入|34.03|68.52|20.98|16.98| |成长能力(%) - 归属母公司净利润|213.32|-2.54|36.25|17.62| |盈利能力(%) - 毛利率|15.90|16.50|16.80|17.20| |盈利能力(%) - 销售净利率|6.92|4.00|4.51|4.53| |盈利能力(%) - ROE|19.17|16.80|20.13|20.73| |盈利能力(%) - ROIC|16.78|14.61|17.86|19.01| |偿债能力 - 资产负债率(%)|59.71|66.72|65.20|65.86| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-39.95|-54.51|-53.61|-70.85| |偿债能力 - 流动比率|0.99|1.02|1.07|1.13| |偿债能力 - 速动比率|0.75|0.86|0.88|0.94| |营运能力 - 总资产周转率|1.14|1.51|1.53|1.59| |营运能力 - 应收账款周转率|5.76|5.70|5.00|5.30| |营运能力 - 应付账款周转率|2.78|3.00|2.88|3.00| |估值比率 - P/E|10|10|7|6| |估值比率 - P/B|1.9|1.7|1.5|1.3| |估值比率 - EV/EBITDA|4.67|4.84|3.89|3.36| [21]