核心观点 - 5月A股交易情绪处于阶段性低位，市场配置和资产联动指标显示向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模上升、产业资本净减持幅度走阔 [1][21][22] - 近期地量再现，小盘拥挤度创新高，需关注市场结构变化及增量变量，行业配置建议重视恒生互联网 [3][23][24] - 2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp，息差安全垫回升为降息腾挪空间 [5][7] - 厦钨新能主业稳健、新品打开成长空间，预计25 - 27年归母净利润增长 [8] - 翔楼新材精冲材料迈向高端化，开辟机器人第二增长极，预计25 - 27年收入和归母净利润增长 [9][36][39] - AI眼镜密集发布，看好软硬件方案成熟带动渗透率提升，海外科技算力投资延续 [13][55][56] - 2025年第22周猪价中枢回落，重视生猪板块预期差，关注养殖龙头和弹性标的 [15][46] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工在即，关注建设环节相关投资机会 [16] - 5月百强房企销售环比回升但同比增速降幅扩大，新房、二手房同比下滑，关注相关配置方向 [19] 宏观策略 A股动静框架之静态指标 - 资产联动指标显示股票相对债券配置价值长周期处高位，ERP超1倍标准差；市场配置指标方面，全A指数PE估值18.9，多数宽基指数PE估值历史分位数在50%以下，创业板指低于10%，估值分化减小 [1][21][22] - 市场交易/情绪指标中，换手率、成交额占前高比例下滑，行业趋势指标无明显变化，个股趋势指标显示50周均线上方个股比例下降 [1][21][22] - 投资者行为方面，回购规模大幅上升，产业资本减持规模走阔，主体资金流小幅回落，港股国际中介和新成立基金份额下滑 [1][21][22] 地量下“抱团”的隐患 - 近期地量再现，不同阶段成交额变化后市场表现不同；小盘拥挤度创新高，中证2000与A100滚动1年相关性超0.9，非国证1000交易占比达63% [3][23][24] - 上涨行情缩量使存量市场结构更极致，需关注大小盘走势、承接流动性板块及场外增量变量 [3][23][24] - 国内5月制造业PMI回升，工业企业利润改善；国际一季度美国GDP环比增速上调，美联储6月降息25基点概率2.2% [3][25] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [26] 基金风格配置监控周报 - 利用基金季报和企业报告信息，通过一定假设模拟基金非重仓股持仓，进而估计公募基金股票仓位和刻画风格表现 [27] - 截止2025 - 05 - 30，普通股票型基金仓位中位数87.39%，偏股混合型基金83.76%；上周两类基金大盘组合仓位上升，小盘组合仓位下降 [28] - 公募基金在电子、医药等行业配置权重较高，本周偏股投资型基金在机械等行业仓位下降，电子等行业仓位提升 [29] 金融固收 银行行业深度 - LPR改革后多重因素致银行净息差下行，2025Q1较2019年末降77bp至1.43% [5] - 测算银行可持续经营息差“临界点”或为0.67% [7] - 2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp，息差安全垫回升为降息腾挪空间 [7] 行业公司 厦钨新能 - 2024年营收132.97亿元，同比降23.19%，归母净利润4.94亿元，同比降6.33%；2025年一季度营收29.77亿元，同比降9.77% [8] - 全球钴酸锂市占率近半，2024年占有率47%，2025年Q1销量同比增46.55% [8] - NL正极材料项目进展顺利，预计总投资250万元，截至2025年4月达120万元以上 [8] - 开发出CVD法硫化锂合成工艺，预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY+62%/+18%/+26%，给予“买入”评级 [8] 翔楼新材 - 2024年营收14.85亿元，同比增9.74%，归母净利润2.07亿元，同比增3.10% [9] - 下游汽车市场需求旺，进军高端精冲材料国产替代，安徽新厂将扩产15万吨并开拓高附加值市场 [9][37] - 作为谐波柔轮精冲材料供应商，开辟机器人第二成长曲线，助力产业降本增效 [9][38] - 预计25 - 27年分别实现收入17.8、20.9、24.6亿元，YOY+20%、17%、18%，实现归母净利润2.5、3.0、3.7亿元，YOY+18%、22%、23%，给予“买入”评级 [9][39] 巴比食品 - 25Q1营业收入3.70亿元，同比增4.45%，归母净利0.37亿元，同比降6.13%，扣非归母净利0.39亿元，同比增3.33% [32] - 收并购加快扩张门店，Q1加盟店净增501家至5644家；团餐收入同比增11.7%至9.31亿元，占比25.2% [32] - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润；预计25 - 27年公司收入增速10%/9%/8%，归母净利润增速 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，维持“买入”评级 [33][34] 通信行业 - DeepSeek宣布R1小版本试升级，实测编程能力达国际一线水平；NVIDIA一季报收入441亿美元，预计二季度收入450亿美元 [40] - 看好AI行业作为年度投资主线，关注AI产业动态及应用投资机会，重视“AI+出海+卫星”核心标的，关注海风海缆产业链 [41] 建筑材料行业 - 本周沪深300跌1.08%，建材(中信)涨0.59%，陶瓷板块涨幅最大，玻璃纤维板块跌幅最大 [44] - 30个大中城市商品房销售面积同比降2.46%，政策支持房地产业发展；长三角熟料价格上涨30元/吨，企业计划错峰生产，二季度水泥企业利润同比有望量减利增 [44][45] 农林牧渔行业 生猪板块 - 本周猪价&仔猪价格偏弱，全国生猪均价14.41元/kg，环比跌0.69%，行业自繁自养盈利环比降13元/头；端午后猪价或季节性走弱，南方雨季或带动猪病反复 [15][46] - 重视生猪板块低估值、预期差，关注养殖龙头【温氏股份】【牧原股份】【新希望】及弹性标的 [15][46] 宠物板块 - 淘宝618抢先购宠物直播间热销，国产宠物品牌崛起，宠物食品出口连续增长；关注国内收入高增长的宠物公司 [47] 禽板块 - 白鸡祖代鸡引种不确定，价格稳定，建议关注自主育种及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头；黄鸡供给收缩，关注需求改善带来的红利；蛋鸡引种受阻，苗价高位运行，关注【晓鸣股份】 [48][49][50] 种植板块 - 实现粮食高位增产需转向“大面积提单产”，生物技术成各国战略重点，转基因玉米商业化种植有望加速，关注相关企业 [50] 后周期板块 - 饲料板块推荐【海大集团】，水产养殖/水产料有望改善；动保板块关注新赛道和大单品，推荐【科前生物】【中牧股份】【瑞普生物】 [51] 新兴产业 - 我国可控核聚变装置“中国环流三号”实现百万安培亿度高约束模式运行，综合参数聚变三乘积达10的20次方量级；新奥“玄龙 - 50U”实验装置取得关键工程技术突破 [53] - 建议关注联创光电、永鼎股份、国光电气等相关企业 [54] 消费电子行业 AI眼镜 - 雷鸟、Rokid、李未可等发布AI眼镜，看好融合部分手机场景功能，软硬技术成熟带动渗透率提升；海外英伟达GB200出货加速，微软、Meta财报表现良好 [13][55][56] 面板 - 电视面板市场供需博弈，价格趋于稳定；显示器面板维持上涨行情；笔记本面板市场平稳；TCL与阿里云达成全栈AI战略合作 [59] 房地产行业 - 5月百强房企销售额环比回升，但单月、累计同比增速降幅扩大，新房、二手房同比下滑 [19] - 看好热点城市分化表现，关注相关配置方向，增量政策预期持续 [19] 雅鲁藏布江下游水电工程 - 工程开工在即，关注主体设计施工（中国电建、中国能建）、地基处理（中岩大地）、引水隧洞关键设备（铁建重工、中铁工业）、爆破（高争民爆等）、材料端（西藏天路、苏博特）等环节投资机会 [16]