报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外AI方面，尽管年内宏观及贸易政策有扰动，但美股科技大厂对AI资本投入与应用商业化未放缓，供应链影响减弱，AI主线逻辑强化，看好英伟达等核心算力提供商、Salesforce等企业AI SaaS商业化进展以及特斯拉在FSD和Robotaxi领域的进展 [3] - 中国AI产业在模型能力与商业化两端有积极进展，进入“双轮驱动”新阶段，有望引发产业链二次估值重构，建议关注小米、阿里巴巴等公司 [7] 分组1：投资建议 海外AI - 英伟达财报超预期，CSP机柜部署提速验证AI推理需求高增，推理需求释放将带动新一轮数据中心资本支出周期，看好英伟达、NEBIUS等核心算力提供商订单需求高景气度 [3] - AI Agent进入大规模商业化，Salesforce验证AI商业化逻辑，建议关注企业AI SaaS商业化进展，关注Salesforce、ServiceNow等公司 [3] - 智能驾驶落地提速，看好特斯拉在FSD和Robotaxi领域的持续进展 [3] 中国AI - 中国AI发展进入新阶段，模型能力接近国际先进水平，商业化探索成果显现，建议关注小米、阿里巴巴等公司 [7] 分组2：重点公司财报AI进展 - 英伟达一季度收入441亿美元，同比增长69%，数据中心业务同比增长73%，NVL72出货提速，GB300系统样品送样 [6][14] - Salesforce第一财季营收98.3亿美元，同比增长8%，Agentforce签约超8000笔交易，付费客户超4000，相关ARR突破10亿美元，Data Cloud年经常性收入超10亿美元，同比增长超120% [6][18] - DeepSeek R1模型完成小版本升级，新版本在多个基准测评中成绩优异，在AIME 2025测试中准确率由70%提升至87.5% [6][29] - 快手可灵2.1模型正式上线，可灵AI一季度收入达1.5亿元，在文生视频领域占据30%份额 [6][40] - 字节跳动开源多模态模型BAGEL，支持文本、图像、视频统一理解与生成，在多项评测中表现超越此前开源统一模型 [6][43] 分组3：重点公司业绩情况 英伟达 - 一季度收入441亿美元，同比增长69%，数据中心收入391.12亿美元，同比增长73%，非GAAP毛利率为61%，若不计减值费用达71.3% [14] - 主流超大规模云厂商平均每周部署近1000个NVL72机柜，GB300系统样品向主要云服务商送样 [14] - 受H20出口禁令影响，预计中国数据中心收入FY26Q2减少80亿美元，预计第二季度收入450亿美元（±2%），非GAAP为72%（±50个基点） [14] Salesforce - 第一财季营收98.3亿美元，同比增长8%，订阅与支持收入93亿美元，同比增长8%，当前剩余履约责任296亿美元，同比增长12%，GAAP每股收益2.58美元 [18] - Agentforce签约超8000笔交易，4000为付费客户，本季度Data Cloud与AI相关年经常性收入超10亿美元，同比增长超120%，季度数据量达22万亿条记录，同比增长175% [18] - 预计第二财季营收101.1亿至101.6亿美元，同比增长8%-9%，上调全年FY26营收指引至410亿至413亿美元，同比增长8%-9%，维持全年FY26 GAAP经营利润率指引为21.6%，非GAAP利润率指引维持在34.0% [18] Marvell - 第一季度营收18.95亿美元，同比增长63%，非GAAP毛利率为59.8%，调后每股收益为0.62 [22] - AI相关营收占数据中心业务主导地位，预计未来占比进一步提升，与美国大型超大规模数据中心客户合作的领先XPU项目进展顺利，已锁定3nm晶圆产能与先进封装能力，计划2026年启动生产 [22] - 预计营收20亿美元左右（±5%），GAAP毛利率50%-51%，非GAAP毛利率59%-60% [22] 分组4：全球AI动态更新 DeepSeek - R1模型更新，推理能力显著提升，在数学、编程与通用逻辑等基准测评中成绩优异，在AIME 2025测试中准确率提升，幻觉问题改善，创意写作能力优化 [29] - 成为全球第二大AI实验室，与谷歌并列，开源领域第一，中美AI差距持续缩小 [35] 快手 - 可灵2.1模型正式上线，物理真实感大幅提升，包含普通版与大师版，可灵AI一季度收入超1.5亿元，在文生视频领域占据30%份额，商业化应用渗透至广告营销领域 [40] 字节跳动 - 开源多模态模型BAGEL，支持文本、图像、视频统一理解与生成，在多项评测中表现超越此前开源统一模型，提供3D空间导航等额外能力 [43]