报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 绿电直连加速推进，绿电电价机制及消纳再获新路径，分布式工商业光伏、海上风电以及部分西部地区源网荷储一体化项目将更会直接受益，绿电直连项目的需求确定性以及消纳水平有望优于传统项目 [2][12] - 绿电发展进入新时代，机制电价竞价将全面开启，6月起我国新增装机增速或将有所回落，绿电有望进入由市场调节装机节奏的成熟期，新增装机的回落对行业有积极作用 [2][12] - “碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商内在价值将全面重估，推荐关注优质转型火电运营商、水电板块和新能源相关公司 [12] 根据相关目录分别进行总结 下周重点推荐 - 华电国际：火电机组区域长协电价更具韧性，参股华电新能，集团注入火电资产将增厚业绩 [16] - 华润电力：存量火电机组资产质量优，新能源资产盈利能力强，长期维持高分红 [16] - 华能国际：煤电容量电价改革实现突破，积极布局新能源业务，章程承诺高分红 [17] - 长江电力：承诺高现金分红，盈利稳定，预期股息与十年期国债利差达高位 [17] - 中国核电：核电量价成本稳定，新投产核电机组将带来业务景气度拐点，远期有提升分红预期 [18] - 龙源电力：绿电溢价交易市场扩容，装机规模有增长预期，有望受益于老旧风场改造政策 [18] - 中闽能源：存量资产单位盈利高，有望获取福建省海风资源，潜在可注入资产将保证远期增长 [19] - 福能股份：深耕福建电力资源，煤价回落降低火电成本，气电业绩有望反转 [19] - 中国电力：剥离亏损煤电资产，水电业务有望修复，清洁能源装机占比规划高 [21] - 国投电力：水电业绩有望稳健，火电盈利有望维持 [21] - 国电电力：火电资产盈利稳定，水电量价将提升，新能源装机将增长 [21] - 华能水电：云南用电需求旺盛，存量机组成本费用有望下降 [22] 行业及公司涨跌幅 - 截至2025年5月30日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网市盈率（TTM）分别为17.02倍、13.21倍、21倍、20.59倍和35.95倍，各子行业对沪深300的溢价分别为44.41%、12.03%、78.18%、74.64%、204.94% [24] - 本周电力板块涨幅前五名公司为粤电力A（20.65%）、江苏新能（20.00%）、南网能源（13.50%）、协鑫能科（12.54%）、深南电A（10.99%）；变动幅度后五名公司为电投产融（-8.70%）、广安爱众（-4.77%）、涪陵电力（-4.17%）、晋控电力（-3.64%）、西昌电力（-3.60%） [24] 火电量价成本信息 - 5月16日至5月22日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长12.3%，同比增长6.5%；截至5月22日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比增长1.9%，本年累计发电量同比下降6.8% [50] - 5月24日至5月30日，广东发电侧日前成交周均价0.30502元/千瓦时，周环比降低18.31%，同比提升1.30%；山东发电侧日前成交周均价0.27177元/千瓦时，周环比提升7.63%，同比降低6.66% [51] - 截至5月26日，大同优混（Q5800K）平仓价655.33元/吨，较上周下降8.14元/吨；山西优混（Q5500K）平仓价611.20元/吨，较上周下降7.60元/吨；山西大混（Q5000K）平仓价528.60元/吨，较上周下降8.00元/吨 [52] 三峡水库水文信息 - 截至5月31日，三峡水库水位（14点）为154.97米，周环比提升0.16%，同比提升4.41% [60] - 5月25日至5月31日，三峡平均出库流量7563立方米/秒，周环比降低3.11%，同比降低35.52% [60] 重要公司重点公告 - 华能国际拟以华能青岛项目为底层资产申请发行基础设施公募REITs [61] - 上海电力子公司天祝一期项目正式并网，总装机容量20万千瓦，预计年平均发电量4.36亿千瓦时 [62] - 长源电力子公司国能长源随州市随县百万千瓦新能源多能互补基地二期100MW项目全容量并网发电 [63] - 浙江新能控股子公司拟收购浙江浙能富阳常安抽水蓄能有限公司29%股权，交易完成后将持有80%股权 [64] 电力及燃气事件 - 湖南发展、内蒙华电、华能水电有电力定增相关情况，价差幅度分别为66%、22% [66] - 贵州燃气、南京公用有燃气定增相关情况，价差幅度分别为29%、31% [66] - 福能股份、广州发展等公司有重要股东二级市场增持情况 [67] 下周大事提醒 - 中电控股、中广核新能源等公司有分红、增发股份上市、解禁、股东大会召开、业绩发布会等事件 [69]