报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1美团总营收866亿元（YOY+18%）略高于BBG一致性预期1.3%，经调整EBITDA为123亿元（YoY+52%）高于BBG一致预期6.2%，经调整净利润109亿元（YoY+46%）显著高于BBG一致性预期12.6% [4] - 核心本地商业收入643亿元（YoY+18%）高于BBG一致性预期1.5%，经营利润为135亿元（YoY+39%）高于BBG一致预期9.5%；新业务收入222亿元（YoY+19%）高于BBG一致性预期1.4%，经营亏损为23亿元（YoY+18%）高于BBG一致性预期3.1% [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别可达3863亿、4543亿及5267亿元，增速分别为14%、18%及16%；经调整净利润分别为384亿元、499亿元、608亿元，增速分别为 - 12%、30%及22% [6][7] 各业务情况总结 餐饮外卖业务及美团闪购业务 - 外卖：深化精细化运营提升用户粘性与购买频次，推出差异化产品矩阵满足多元需求，首创品牌卫星店模式助力商家降本增效，实施明厨亮灶并宣布未来三年投入1000亿元推动行业高质量发展；二季度外卖UE或受补贴力度升级影响，但长期在履约和运营效率上有优势 [5] - 闪购：一季度多消费品类显著增长，4月15日发布即时零售品牌，联合多地商家提供30分钟万物到家服务；5月29日各业态闪电仓成交额增长近3倍，平台整体成交额同比增长两倍，“618”首日中小城市和广大县乡成交额翻倍增长 [5] - 到店酒旅：到店服务推出保障计划吸引独立手艺人入驻，丰富中小商户供给；酒旅业务升级会员专享权益，强化中高端品牌心智，提升交易频次和交叉销售效率 [5] Keeta出海业务 - Keeta已成为香港当地领先餐饮外卖公司，覆盖沙特全部9个百万人口以上城市，近期宣布进入巴西市场并承诺未来五年投资10亿美元 [6] 财务指标总结 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|337,592|386,280|454,298|526,677| |收入同比（%）|22%|14%|18%|16%| |经调整净利润（百万元）|43,772|38,360|49,866|60,847| |同比（%）|88%|-12%|30%|22%| |每股收益EPS|5.75|5.18|7.12|18.27| |市盈率（P/E）|22|24|18|7| [9]