报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，5月制造业采购经理指数上升，保持恢复发展态势，整体中性；基差升水期货，中性；库存减少，中性；盘面收盘价在20均线下但20均线向上，中性；主力净持仓多且多减，偏多；预期美联储降息放缓、库存高位去库、美国贸易关税不确定性增强，铜价震荡运行[2] - 近期利多和利空因素逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级[3] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，5月制造业采购经理指数49.5%，较上月升0.5个百分点，保持恢复发展态势，整体中性[2] - 铜基差现货78245，基差645，升水期货，中性[2] - 6月2日铜库存减1425至148400吨，上期所铜库存较上周减7120吨至105791吨，中性[2] - 铜盘面收盘价收于20均线下，20均线向上运行，中性[2] - 铜主力净持仓多，多减，偏多[2] - 预期美联储降息放缓、库存高位去库、美国贸易关税不确定性增强，铜价震荡运行[2] 近期利多利空分析 - 利多和利空因素逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级[3] 库存情况 - 保税区库存低位回升[14] 加工费 - 加工费回落[16] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[20] - 中国2018 - 2024年铜供需平衡情况：2018年产量873万吨、进口量372万吨、出口量28万吨、表观消费量1217万吨、实际消费1207万吨、供需平衡1万吨；2019年产量894万吨、进口量348万吨、出口量35万吨、表观消费量1207万吨、实际消费1205万吨；2020年产量930万吨、进口量452万吨、出口量21万吨、表观消费量1361万吨、实际消费1291万吨、供需平衡70万吨；2021年产量998万吨、进口量344万吨、出口量27万吨、表观消费量1315万吨、实际消费1361万吨、供需平衡 - 46万吨；2022年产量1028万吨、进口量367万吨、出口量23万吨、表观消费量1372万吨、实际消费1380万吨、供需平衡 - 8万吨；2023年产量1144万吨、进口量351万吨、出口量28万吨、表观消费量1467万吨、实际消费1477万吨、供需平衡 - 10万吨；2024年产量1206万吨、进口量373万吨、出口量46万吨、表观消费量1534万吨、实际消费1523万吨、供需平衡11万吨[22]