国债期货表现 - 两年期TS2509月度下跌0.23%，五年期TF2509月度下跌0.36%，十年期T2509月度下跌0.43%，三十年期TL2506月度下跌1.40%[22] - 各期限不同合约收盘价、区间涨幅、日均成交量、持仓量等数据有差异，如TS2506收盘价102.23，区间涨幅 -0.13%，日均成交20925[6] 基本面情况 - 中美达成贸易协议，互撤非理性关税，将24%加征幅度延后90天至8月，保留年内30%加征幅度[22] - 4月经济数据边际回落但仍处高增速水平，工业增加值6.1%，制造业产能维持景气，房地产投资负增长，PMI回暖但实体对利润前景悲观[22][28][30] 关税预期 - 关税预期经历多轮循环，当下有全免或大部分免除的乐观预期，但上诉法院维持关税可能使谈判向悲观回摆，若转向悲观利于国债期货上涨[31][32] 流动性监控 - 5月央行净投放5998亿，其中MLF净投放3750亿，利率水平下行后未进一步破位[33] 核心因素与预期偏差 - 核心因素为贸易战风险上升和政策加码适时择机[36] - 5月国债期货弱势震荡，短债端更弱，政策收敛、经济增速回归平静后，中美脱钩驱动债市上行，短端债与利率路径背离是更优选择[37]