报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - OPEC+连续三月加快增产节奏，8个核心成员国加快增产是为维护市场份额，补偿减产效果通常不理想，或约束未来增产空间 [2] - 沙特和阿联酋闲置产能高、减产执行严，增产潜力大；哈萨克斯坦超产多、产量接近上限，提前透支增产空间，还可能威胁联盟稳定并引发退出风险 [2] - 短期地缘冲突未持续提振油价，OPEC+增产带来供应过剩风险，主要市场需求现状平稳但中长期前景谨慎，全球陆上原油库存回升压制油价 [3] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+决定7月维持41.1万桶/天增产计划 - 8个成员国7月增产41.1万桶/日，产量调整可能暂停或逆转，还将补偿过剩产量，7月6日会议决定8月产量，8个自愿减产国7月名义产量目标上升，退出减产进度过半 [10] - 4月OPEC+减产国总产量基本与目标上限持平，8个自愿减产国实际产量增幅低于计划，尼日利亚等4国产量环比下降抵消其他成员国增长 [10] - 8个自愿减产国4月合计产量超上限约26万桶/天，超产集中于哈萨克斯坦，伊拉克和俄罗斯执行情况改善，尼日利亚产量回升接近目标 [11] - 8个核心成员国加快增产为维护市场份额，补偿减产或约束增产空间，沙特和阿联酋增产潜力大，其他国家理论闲置产能不足100万桶/天 [13] - 哈萨克斯坦履约恶化，增产来自Tengiz扩建项目，产量接近上限，未来增产空间有限 [14] - 哈萨克斯坦政府干预产量能力受限，补偿减产可能性低，超产或威胁联盟稳定并引发退出风险 [16] 伊朗出口量短期或维持平稳，委内瑞拉有温和下降风险 - 地缘冲突未实质影响供应，美伊核谈判不确定大，美国制裁对伊朗出口影响小，伊朗供应短期平稳，达成协议取消制裁后供应也难短期增长 [18] - 雪佛龙委内瑞拉运营许可证到期，获有限授权但不得运营油田等，委内瑞拉产量和出口下降，向美国出口下降或与雪佛龙运营不确定有关 [19] - 委内瑞拉石脑油进口量高，为稳定产量准备，但雪佛龙撤出后缺少投资和稀释剂供应或阻碍产量维持 [19] 投资建议 - 5月下半月油价震荡走弱，地缘冲突难持续提振，OPEC+增产有供应过剩风险，旺季需求待观察 [24] - 美国汽油库存略低但消费均值偏低，中国汽油价格走强、采购积极性改善，市场需求现状平稳但中长期前景谨慎，陆上原油库存回升压制油价 [24]