报告行业投资评级 - 看好 [1][2] 报告的核心观点 - 2025年一季度，DeepSeek引发科技股崛起，A股走出结构性行情，虽4月特朗普关税政策扰动市场，但随着中长期资金引入、并购重组等政策实施，资本市场稳定性和投资者信心改善，利好经纪及自营业务，券商板块业绩向好，当前板块PB位于近十年较低分位，多重因素支持估值修复 [91] 各部分总结 2025Q1上市券商业绩回顾 - 宏观经济稳中向好，GDP同比增长5.4%，资本市场深化投融资改革，引入中长期资金成重点，DeepSeek驱动中资科技股崛起，港股市场领涨，国内权益指数相对黯淡，债市主要指数多数回调 [15] - 42家上市券商资产规模上升，总资产13.11万亿，较2024年末增0.85万亿，净资产2.72万亿，较2024年末增0.22万亿，营业收入和净利润同比高速增长，分别达1259.30亿元和534.61亿元，同比增19.00%和74.93% [16] - 上市券商营业收入和净利润集中度持续提升，净利润CR5大幅提升，行业供给侧改革深化，预计资产规模和盈利能力集中度将进一步提升 [22] - 自营经纪业务驱动业绩增长，上市券商ROE整体上行，年化ROE为7.79%，相较2024年Q1大幅提升 [27] - 证券从业人数持续收缩，2025Q1为32.83万人，同比降5.83%，降本增效下管理费用率同比下行，为47.01%，同比减少3.48pct [32] 分业务线表现 经纪业务 - 交投情绪显著回暖，A股日均股基交易额达17464.60亿元，同比大增70.94%，42家上市券商经纪业务手续费及佣金净收入327.36亿元，同比增加43.16% [38] - 债基发行规模缩水，股票型基金火热，2025Q1公募基金新发2587.49亿份，同比-15.01%，股票型基金新发1055.06亿份，同比+194.72%，债券型基金发行1165.67亿份，同比-51.19% [42] 资管业务 - 私募业务迈入存量竞争时代，2024Q4券商私募资管业务存续规模5.47万亿元，同比+3.04%，2025Q1资管业务手续费净收入101.31亿元，同比-3.32% [45] - 重视公募牌照价值，截至2025Q1，14家获公募牌照券商资管公募基金管理规模8130.79亿元，较2024年末降4.52%，可依托集团资源和健全联动机制转型 [51] 自营业务 - 金融资产投资规模同比上升，42家上市券商自营业务收入485.66亿元，同比大增51.02%，金融资产投资规模66212亿元，同比+8.51%，高股息资产受青睐，债权投资规模放缓，衍生品投资规模降低 [56] 投行业务 - 逆周期调节延续，IPO融资规模锐减，2025Q1投行业务收入66.72亿元，同比+5.39%，IPO融资规模164.76亿元，同比-30.24%，再融资规模1383.40亿元，同比+60.38%，港股股权融资市场活跃 [61] 信用业务 - 规模回升，42家上市券商利息净收入78.78亿元，同比+27.25%，A股两融余额和全市场股票质押市值同比上升 [64] - 融资类杠杆水平整体回升，多数上市券商融资类杠杆比率同比上升，42家券商共计提信用减值损失6.99亿元，部分券商进行转回 [69] 行业发展趋势 - 深化投融资综合改革，引入中长期资金入市，资金来源多样化、久期长期化，金融产品权益化，投资者收益显性化 [71][72] - 公募基金被动投资迎来机遇期，宽基ETF主导地位将进一步稳固，被动债基有望获更多政策支持 [84] - DeepSeek赋能金融机构创新变革，加速证券行业业态重塑，优化办公流程，为中小机构提供差异化发展机会 [85] 投资建议 - 短期内关税政策等因素会冲击市场，但中长期资金引入等利好券商板块，当前券商板块PB位于近十年较低分位，多重因素支持估值修复 [91]