报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月氧化铝供需双增，整体复产量级更高、逆转去库态势，整体波动重心随着成本下压，矿端不确定因素居多，波动区间走扩 [3] - 电解铝供给增量有限，需求淡季压力和结构韧性并存，板块分化更为明显，新能源车、特高压电缆和出口窗口期成为主要亮点 [3] - 月初期低位去库下盘面存在支撑，边际出现过剩后或转为累库阶段，整体运行重心窄幅下调 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 5月氧化铝期货震荡走高，30日主力收至2962元/吨，月度涨幅8.5%；沪铝震荡偏强，30日主力收至20070元/吨，月度涨幅0.8% [5] 价差 - 5月氧化铝由升水171元/吨扩至升水315元/吨，电解铝由贴水20元/吨转至升水110元/吨 [5] 供应 - 据SMM，预计5月国内冶金级氧化铝运行产能增至8696万吨，产量735万吨，环比增长3.5%，同比增长5.2% [3][5] - 5月国内电解铝运行产能持稳在4391万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长2.7%，铝水比小幅回落至74% [3][5] 需求 - 线缆滞后发力叠加集中抢出口，淡季开工下调幅度收敛 [3][5] - 5月铝下游加工企业平均开工率61.6%，环比4月下滑0.6% [3][5] - 铝板带开工率下滑0.65%至67.4%，铝箔开工率下滑1.66%至70.99%，铝型材开工率下滑2.13%至56.75%，铝线缆开工率上涨1.85%至65.1% [3][5] - 铝棒加工费涨跌不一，其中河南持稳，新疆临沂上调20 - 50元/吨，包头无锡下调20 - 90元/吨；铝杆加工费全线下调100 - 150元/吨 [3] 库存 - 交易所库存方面，5月氧化铝去库10.18万吨至13.5万吨；沪铝去库3.73万吨至14.13万吨；LME去库4.25万吨至37.5万吨 [3] - 社会库存方面，氧化铝月度去库3万吨至2.5万吨；铝锭月度去库13.2万吨至51.1万吨；铝棒月度去库2.27万吨至12.83万吨 [3]