报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价区间震荡，主因特朗普关税禁令恢复，鲍威尔表达美联储独立立场打压宽松预期，美元指数反弹限制铜价上行；同时卡莫阿铜矿作业关停，安托法加斯塔报价年中长单 TC 创新低，供应端提供支撑 [2] - 全球贸易格局不确定，美联储与特朗普货币政策立场有分歧，需关注贸易政策演变及美国经济滞涨风险；基本面上海外矿端干扰频发，国内精铜紧平衡，社会库存低位震荡，为铜价提供支撑，短期预计铜价区间震荡，关注伦铜 9600 美金压力情况 [3] 各部分总结 市场数据 - LME 铜 5 月 30 日价格 9497 美元/吨，较 5 月 23 日跌 117 美元/吨，跌幅 1.22%；COMEX 铜 5 月 30 日 470.2 美分/磅，较 5 月 23 日跌 16.3 美分/磅，跌幅 3.35%；SHFE 铜 5 月 30 日 77600 元/吨，较 5 月 23 日跌 670 元/吨，跌幅 0.86%；国际铜 5 月 30 日 68880 元/吨，较 5 月 23 日涨 180 元/吨，涨幅 0.26% [4] - 沪伦比值从 5 月 23 日的 8.14 升至 5 月 30 日的 8.17；LME 现货升贴水从 5 月 23 日的 31.14 美元/吨升至 5 月 30 日的 50.08 美元/吨，涨幅 60.82%；上海现货升贴水从 5 月 23 日的 165 元/吨升至 5 月 30 日的 170 元/吨 [4] - 截至 5 月 30 日，LME 库存 148450 吨，较 5 月 23 日降 30925 吨，降幅 17.24%；COMEX 库存 180629 短吨，较 5 月 23 日增 10965 短吨，涨幅 6.46%；SHFE 库存 105773 吨，较 5 月 23 日增 7120 吨，涨幅 7.22%；上海保税区库存 53000 吨，较 5 月 23 日降 18500 吨，降幅 25.87%；总库存 487852 吨，较 5 月 23 日降 31340 吨，降幅 6.04% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价区间震荡，供应端提供支撑，海外矿端扰动加剧，COMEX 库存超 LME，洋山铜仓单溢价高，社会库存低位，盘面近月 B 结构走扩 [8] - 截至 5 月 30 日，全球库存延续下滑，LME 铜库存降 3.1 万吨，LME0 - 3B 结构走扩，注销仓单比例升至 51.5%；上期所库存增 0.71 万吨，上海保税区库存降 1.85 万吨，洋山铜提单维持 90 美金上方，COMEX 美铜溢价吸引货源流向北美，沪伦比值升至 8.17 因美元指数反弹 [8] - 宏观上，美国经济活动稳健扩张，失业率低，通胀可控但上升，贸易政策影响不确定；美联储关注贸易政策和减税计划对经济的影响；国内 1 - 4 月工业企业利润同比增长 1.4%，高技术制造业利润增长 9.0% [9] - 供需上，现货 TC 低，矿端干扰增加，国内精铜紧平衡；需求端电网项目开工率 8 成，精铜制杆订单充沛，5 月光伏装机量或回落，新兴市场需求增长预期强；国内社库低，近月 B 结构反弹 [10] 行业要闻 - 2025 年 3 月全球精炼铜市场供应过剩 1.7 万吨，海外投行预测下半年或短缺，智利上调 2025 年全球铜均价至每磅 4.3 美元 [11] - 卡莫阿 - 卡库拉矿山因井下抽水和电力设施问题暂停井下开采作业，正制定排水计划，地表基础设施未受影响，部分选矿厂处理地表堆存矿石，采矿活动和 III 期选矿厂正常运营 [12] - Freeport Indonesia 铜矿公司 Manyar 冶炼厂提前恢复运营，预计 6 月第四周生产阴极铜，12 月满负荷生产 [13] - 上周华东地区 8mm 的 T1 电缆线杆加工费区间 450 - 650 元/吨，较上周下调 30 - 50 元/吨；华东精铜杆市场成交环比提升，华南地区交易多延至节后，预计 6 月初精铜制杆企业开工率高位运行 [14] 相关图表 - 报告展示沪铜与 LME 铜价走势、LME 铜库存、全球显性库存等 18 个相关图表，数据来源为 iFinD 和铜冠金源期货 [15][20][38]