报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 除亚洲外全球锡矿新项目不多且增量乏善可陈 2025 年锡矿供应主要变量集中在缅甸曼相锡矿能否复产 目前缅甸锡矿复产或只是时间问题 印尼地区 2025 年锡矿产量有望回暖 锡矿供应或在未来一年内由紧缺逐步转为宽松 [2][24] 各地区主要锡矿项目总结 非洲主要锡矿项目 - 2024 年非洲锡矿总产量超 4 万吨 同比增长近 23% 增量主要由刚果（金）的 Bisie 矿山贡献 尼日利亚和卢旺达同比增长率分别为 41%和 59% [4] - 刚果（金）的 Bisie 矿山 2024 年 5 月新投产的 Mpama South 选厂逐步达产 未来几年年产量将提升至 8500 吨左右 2024 年全年锡矿生产量达 2.5 万吨 同比增长 15% 2025 年锡产量从 20000 吨下调至 17500 吨 年总产量同比去年基本持平 [4] - 纳米比亚的 Uis 锡矿 目前年产量约 1000 吨 2024 年获投资 计划将锡产量扩大到每年 1600 金属吨 [5] 南美主要锡矿项目 - 2024 年秘鲁锡矿产量超 3.2 万吨 同比增长 23.2% 得益于 San Rafael 矿山产量同比增长 17% 巴西 Pitinga 矿受环保政策等影响产量呈下降趋势 玻利维亚 2024 年锡矿产量同比增长 8.6%至 2 万吨 [9][13] - 秘鲁 San Rafael 锡矿 2024 年产量达 2.44 万吨 2019 年开始运营 B2 尾矿 2024 年 B2 尾矿锡产量达 7868 吨 2025 年第一季度现金成本每吨锡 7235 美元/吨 同比下降 34% [13] - 巴西 Pitinga 锡矿资源储量达 58.57 万吨 2024 年锡产量 6497 吨 [14] - 玻利维亚有 Huanuni 与 Colquiri 两个主要产锡矿山 21 世纪以来锡产量基本在 2 万吨附近浮动 2025 年产量为 2.1 万吨 [14] 澳大利亚主要锡矿项目 - 2024 年澳大利亚锡精矿产量增长 17%至 1.1 万吨 得益于 Renison 矿山 Ardlethan 尾矿项目预计完全达产后年产量 1000 - 2000 吨 [19] - Renison 锡矿是合资企业 已探明和可能储量含锡 12.1 万吨 尾矿再处理项目含锡 10.4 万吨 平均全生命周期成本每吨锡 26247 澳元 [19] - Ardlethan 锡矿锡储量资源 6.65 万吨 2024 年进行试点生产 若成功计划扩大产能 满产年产量预计达 2000 吨 [21] 2025 年全球锡矿增量梳理 | 公司 | 国家 | 矿山/项目 | 2024 年产量 | 2025 年预计产量 | 同比变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Alphamin Resources | 刚果（金） | Bisie | 17323 | 17500 | 177 | | 天马 | 印尼 | Bangka、Riau | 18915 | 21500 | 2585 | | 印尼其他 | 印尼 | - | 34000 | 37500 | 3500 | | 明苏尔 | 秘鲁 | San Rafael | 30544 | 30000 | -544 | | 中国有色贸易 | 巴西 | pintinga | 6497 | 6500 | 3 | | Metal X/云锡 | 澳大利亚 | Renison | 11006 | 11000 | - 6 | | Comibol | 玻利维亚 | Huanuni、Colquiri | 20987 | 20000 | -987 | | MSC | 马来西亚 | RHT | 5707 | 5700 | - 7 | | 兴业银锡 | 中国 | 银漫矿业 | 8902 | 8900 | - 2 | | 华锡有色 | 中国 | 铜矿坑、高峰矿 | 6500 | 6500 | 0 | | 缅甸锡矿 | 缅甸 | 曼相锡矿 | 21000 | 32000 | 11000 | | 其他 | - | - | 97319 | 97000 | -319 | | 合计 | | | 278700 | 294100 | 15400 | [25]