报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端天然橡胶全球主产区物候条件良好,国内外开割顺利,6月原料将明显上量 [104] - 需求端下游轮胎需求不佳,海外关税调整、国内高开工高库存,6月下游出口或有需求前置,内需或对轮胎开工形成负反馈 [104] - 库存方面,截至2025年5月25日中国天然橡胶社会库存130.8万吨,5月30日天胶和20号胶仓单及交易所总库存有不同变化 [104] - 整体来看5月橡胶系价格冲高回落,6月基本面延续偏弱,供强需弱预期加深,胶价或震荡探底;丁二烯橡胶成本震荡,供应变动不大,需求走弱价格或下行 [104] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 期货盘面偏弱震荡,主力合约价格有涨跌变化,如RU主力合约从4月30日的14555元/吨降至5月30日的13405元/吨 [5] - 主力合约基差有变动,如RU主力基差从4月30日的 - 155元/吨变为5月30日的 - 55元/吨 [7] - 橡胶月差BACK结构加深 [9] - RU指数 - NR指数价差环比和同比均下降,如2025年5月30日为1833元/吨,环比降559元/吨,同比降536元/吨 [12] - 人混 - RU不同合约价差有变化,环比和同比多为上升 [15] - 天胶与合成橡胶价差收窄,合成替代性减弱 [17] - 泰国标胶加工利润环比和同比均上升,如5月28日为 - 102.48美元/吨,环比升3.08美元/吨,同比升27.96美元/吨 [19] - 顺丁橡胶生产成本上升,生产毛利下降 [21] 供应 - 国内产区物候好,胶树正常开割,市场计价全年增产预期,2025年各产区开割时间有差异 [23] - ANRPC预测2025年4月全球天胶产量降1.4%至76.7万吨,消费量降1.3%至124.8万吨,2025年全球天胶产量料同比增0.5%至1489.2万吨 [26] - 泰国和越南6月进入原料上量阶段 [30] - 主产国出口量累计同比增加,如泰国前4个月出口同比增13.5%,出口中国同比增38% [37] - 高位原料价格刺激海外产区产量,越南前4个月出口同比降5.9%,科特迪瓦前4个月出口同比增5.2% [40] - 中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势,4月进口量环比降11.9%,同比增41.6% [42] - 丁二烯产能利用率环比和同比均上升,2025年有多套丁二烯装置新投产 [45][47] - 顺丁橡胶产量环比下降,产能利用率同比上升 [48] - 丁二烯橡胶6月份重启装置偏少,多数企业装置正常运行或降负运行 [51][52] - 丁二烯橡胶进口环比升3.8%,出口环比升5.7% [53] 需求 - 内需稳中有进,全钢胎和半钢胎5月平均开工率较4月均下降,库存周转天数增加 [56][60][63] - 1 - 4月轮胎出口同比维持增势,出口下半年或走弱,前4个月中国橡胶轮胎出口量同比增6.2% [65][67] - 汽车产销继续发力,乘用车与商用车需求分化明显 [68][70] 库存 - 青岛地区天然橡胶总库存5月25日较4月27日增加12400吨 [72] - 5月30日天胶仓单月环比下降2050吨,交易所总库存月环比增加10073吨;20号胶仓单月环比下降53524吨,交易所总库存月环比下降52821吨 [76] - 截至2025年5月25日,中国天然橡胶社会库存130.8万吨,深色胶社会总库存79万吨,浅色胶社会总库存51.8万吨 [78] - 截止2025年5月28日,中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.45万吨 [83] 持仓 - RU主力合约总持仓量回升,天然橡胶总持仓量5月30日较4月30日增加74078手 [84][87] - NR持仓高于同期,BR持仓有变化,BR主力持仓量5月30日较4月30日增加1690手 [86][87] 天然橡胶期权 - 展示了RU历史波动率和历史波动率锥相关图表 [90] - 展示了天然橡胶收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率相关图表 [93] 丁二烯橡胶期权 - 展示了BR历史波动率和历史波动率锥相关图表 [98] - 展示了丁二烯橡胶收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率相关图表 [101]
2025年6月橡胶策略报告-20250603
光大期货·2025-06-03 15:21