报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶期货主力合约价格震荡下行大幅下跌 后续因跌幅大或有反弹 但追空需谨慎 预计盘面短期维持震荡偏弱运行 需关注橡胶主产区天气、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [8][89] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 13400 - 14545 元/吨间运行 震荡下行大幅下跌 截至 5 月 30 日收盘报 13405 元/吨 当周跌 11300 点 跌幅 7.77% [6][14] - 现货价格：截至 5 月 30 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 13500 元/吨 较上周跌 1200 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20000 元/吨 较上周跌 600 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15050 元/吨 较上周跌 800 元/吨 [19] - 到港价：截至 5 月 30 日 青岛天然橡胶到港价 2360 美元/吨 较上周涨 10 美元/吨 [23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价为参考 二者基差小幅扩张 截至 5 月 30 日基差维持在 95 元/吨 较上周扩大 50 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均大幅下跌 [28][30] 重要市场信息 - 美国 4 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.5% 符合预期 较前值放缓；“超级核心通胀指标”降至四年最低 交易员押注美联储 9 月降息 [31] - 特朗普将进口钢铁关税从 25% 提至 50% 6 月 4 日生效 欧盟就扩大反制措施磋商 若未达成方案 现有及附加措施 7 月 14 日自动生效或提前生效 [31] - 美联储会议纪要显示决策者认为经济不确定性高 对待降息谨慎 警惕关税推升通胀 [32] - 特朗普同意将针对欧盟的 50% 关税最后期限延长至 7 月 9 日 [32] - 美联储内部就关税政策对货币政策的影响存在辩论 [32] - 美国第一季度 GDP 修正值按年率计算萎缩 0.2% 消费支出增速下调 企业利润暴跌 2.9% 核心 PCE 小幅下调 [33] - 美国上周初请失业金人数增至 24 万人 续请失业金人数增至 191.9 万人 均升至 2021 年 11 月以来最高 [33] - 韩国央行下调基准利率 25 个基点至 2.5% 下调今年增长预期至 0.8% [33] - 新西兰联储下调基准利率 25 个基点至 3.25% 称有进一步降息空间 [33] - 美财长称美中贸易谈判“迟滞” 中方回应在关税问题上有立场 反对美恶意封锁打压 [33][34] - 商务部回应中美经贸磋商 中方与美方就经贸关切沟通 关注欧盟对华轮胎反倾销调查 [34] - 5 月我国制造业 PMI 为 49.5% 非制造业 PMI 为 50.3% 综合 PMI 为 50.4% 新出口订单和进口指数上升 部分涉美企业外贸订单重启 [34] - 4 月我国规模以上工业企业利润同比增长 3% 新动能行业利润增长快 [35] - 1 - 4 月国有企业营业总收入与上年持平 利润总额同比降 1.7% 4 月末资产负债率上升 [35] - 5 月一二线城市新房价格环比上涨 上海涨幅居百城首位 三四线城市环比下跌 [35] - 1 - 5 月 TOP100 房企销售总额同比下降 10.8% 5 月单月同比降 17.3% 6 月楼市政策或宽松 核心城市有望修复 [36] - 5 月中国汽车经销商库存预警指数为 52.7% 同比降 5.5% 环比降 7.1% 行业景气度改善 [36] - 4 月我国汽车产销量同比分别增长 8.9% 和 9.8% 新能源汽车产销量同比分别增长 43.8% 和 44.2% 汽车出口同比增长 2.6%；1 - 4 月汽车产销量同比分别增长 12.9% 和 10.8% [36][37] - 4 月我国重卡市场销量约 9 万辆 环比降 19% 同比增 9.4%；1 - 4 月累计销量约 35.5 万辆 同比持平 [37] 供应端情况 - 截至 4 月 30 日 越南主产区天然橡胶产量较上月大幅增长 中国主产区上量明显 印度尼西亚、马来西亚和印度主产区产量小幅下降 泰国主产区产量大幅下降；4 月总产量 50.52 万吨 较上月小幅增长 [43] - 截至 4 月 30 日 合成橡胶中国月度产量为 74.3 万吨 同比增加 15.2%；累计产量为 294.7 万吨 同比增加 11.3% [47][51] - 截至 4 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 0.96 万吨 环比上升 4.35% [56] 需求端情况 - 截至 5 月 29 日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为 78.25% 较上周上升 0.03%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 64.8% 较上周下降 0.16% [59] - 截至 4 月 30 日 中国汽车月度产量 261.88 万辆 同比增长 8.86% 环比下降 12.88%；月度销量 258.96 万辆 同比增长 9.78% 环比下降 11.18% [63][66] - 截至 4 月 30 日 中国重卡月度销量 87667 辆 同比增长 6.52% 环比下降 21.36% [71] - 截至 4 月 30 日 中国轮胎外胎月度产量为 10200.2 万条 同比增长 3.1% [74] - 截至 4 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国出口量为 5739 万条 环比下降 7.87% [80] 库存端情况 - 截至 5 月 30 日 上期所天然橡胶期货库存 198720 吨 较上周减少 1550 吨 [87] - 截至 5 月 25 日 中国天然橡胶社会库存 130.8 万吨 环比下降 3.4 万吨 降幅 2.5%；其中深色胶社会总库存 79 万吨 环比下降 3.4%；浅色胶社会总库存 51.8 万吨 环比降 1.2% [87] - 截至 5 月 25 日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.46 万吨 环比上期增加 0.04 万吨 增幅 0.06%；其中保税区库存 9.05 万吨 降幅 1.74%；一般贸易库存 52.41 万吨 增幅 0.38% [87] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶供应进入增产期 前期天气扰动使原料价格坚挺 成本有支撑 但后续供应上量预期增强 压力加大；1 - 4 月累计进口数量 220.89 万吨 累计同比增加 24.25% [88] - 需求端：上周半钢胎开工率微升 全钢胎开工率微降 成品库存累库 原料采购谨慎；4 月汽车产销量同比小幅增长、环比小幅下降 重卡销量同比上涨、环比下降 1 - 4 月重卡累计销量同比微降；各地以旧换新政策推进提振消费 [88] - 库存端：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存回落 青岛总库存微升 库存总量仍处高位 去库慢 现货市场承压 [88] 后市展望 - 上周天然橡胶期货主力合约价格震荡下行大幅下跌 后续消息面和宏观面 5 月 26 日中泰零关税规划、4 月初美国汽车加征关税和 5 月 21 日欧盟对中国轮胎反倾销调查均利空橡胶；基本面供给端压力加大 需求端开工率有升有降 成品库存累库 内需转淡 出口订单减少 汽车和重卡消费一般 库存总量高位 去库慢 [89] - 目前橡胶供需宽松 胶价弱势 因近期跌幅大近日或反弹 追空需谨慎 预计盘面短期震荡偏弱运行 需关注橡胶主产区天气、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [89] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约本周维持震荡偏弱运行 操作上可逢反弹轻仓试空 入场时做好止损 [10][90]