报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球贸易紧张局势升级，全球市场短期波动加大；中国5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好；各资产表现不一，需关注相关事件进展和政策实施情况 [2][3] 各板块总结 宏观金融 - 海外贸易紧张局势升级、地缘风险上升，市场对贸易对话乐观，美元指数偏弱，全球风险偏好升温；国内经济总体产出扩张、增长加快，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好 [2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期低位震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受可控核聚变、人形机器人、汽车等板块拖累下跌；中国5月PMI数据回升，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好 [3] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化和国内增量政策出台预期减弱，贸易紧张局势升级使市场波动加大，关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周COMEX黄金周跌1.33%至3313.1美元/盎司，白银周下跌1.68%；政策上美联储维持谨慎观点压制降息预期，贸易上特朗普关税计划有不确定性，地缘风险升级 [4] - 后市展望：短期地缘风险发酵和政策博弈使贵金属偏强，中长期因美国财政赤字扩张和信用下降仍有上行逻辑，关注回调后长线布局机会；关注非农数据、司法博弈和俄乌会谈进展 [4] 黑色金属 钢材 - 节前现货持稳、盘面跌幅扩大、成交量低位运行，长假贸易冲突恶化预期增强、避险情绪增加；淡季需求尚可，库存降幅扩大，表观消费量回升；供应上4月生铁和粗钢日均产量增长，铁水产量回落、五大材产量回升，钢厂利润可观，供应将维持高位；预计短期弱势下行 [6] 铁矿石 - 节前期现货价格延续弱势，铁水日产量回落但市场对回落路径有分歧，矿石价格强于钢材；供应上本周全球发运量环比回落159.1万吨、到港量小幅回升63.7万吨，二季度发运旺季发货和到港量或回升，关注矿山投产进度；港口库存持续去化；短期偏空思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 节前硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可；锰矿价格弱势，港口库存回升，硅锰全行业亏损，内蒙古小幅亏损、宁夏及南方产区长期亏损减停产力度大，开工率和日均产量增加；硅铁产区价格稳定，原料兰炭价格弱势，下游采购情绪不佳、成交一般；短期区间震荡 [7] 能源化工 原油 - OPEP+增产符合预期，乌克兰和伊朗地缘政治局势担忧加剧，加拿大山火威胁原油生产，油价周一上行 [8] 沥青 - 油价上行，沥青价格料跟随回升；近期需求一般，基差下行，盘面跟随现货走弱，利润恢复后开工上调，库存去化停滞；需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [8] PX - 外盘价格高位，PXN保持今年以来最高水平，短期检修稍高，原油有底部支撑，维持偏强震荡；但聚酯下游减产、PTA长约减量或影响后期需求，且无调油需求，后期有小幅回落风险 [9] PTA - 下游开工下行至91.7%，减产有实质体现，利润偏低或继续下行；6月装置检修量减少，供应回归叠加需求下行，流通环节紧张程度缓解，预计结构后期走弱 [9] 乙二醇 - 下游减产有负反馈影响，但国内外供应同步收缩，底部支撑持续，基差高位，煤制装置意外检修使供应偏低，进口增量有限，下游减产影响持续，后期去库量放大概率不高，价格微幅回升 [9] 短纤 - 总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱；短期下游开工有减少预期，对美订单释放或放缓，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [9] 甲醇 - 进口到港增加，后续预计增量明显，港口库存小幅上涨；内地装置检修维持，下游受利润压制开工不高且部分进入淡季，库存小幅上涨；虽有低库存支撑，但供应增加预计库存加速上涨，煤制甲醇利润偏高，中长期价格有下移空间，关注进口到港节奏 [10] PP - 产量增长创新高，新装置投产逐步兑现，6 - 7月产能集中释放，供应压力凸显；下游需求处于淡季过渡阶段，整体供需压力大；原油价格偏弱，重心大概率下移，关注装置检修情况，警惕原油价格波动风险 [10] LLDPE - 产业库存情况尚可，需求处于季节性淡季；供应端前期检修缓解压力，但装置预计重启，6月新装置投产在即，基本面有转差预期；油价偏弱，聚乙烯价格预计震荡偏弱 [10] 有色 铜 - 美国对钢铁和铝征收50%关税，市场预期对铜也征收，COMEX铜带动LME铜上涨、价差扩大；铜矿端偏紧，铜精矿TC下探但速度放缓，港口库存高位，TC或企稳 [11] - 电解铜产量高位、减产动力不足；需求旺季接近尾声，光伏抢装结束、以旧换新政策透支需求，4月电网投资转负，需求有回落风险；库存不再大幅去库，若产量维持高位、需求回落将累库；短期震荡 [11] 铝 - 美国对铝征收50%关税，伦铝小幅上涨，但后期非美地区供应或增加；供应刚性、产量维持高位，俄铝长单进口大增；需求表现超预期，但以旧换新和光伏抢装透支后期需求，需求边际回落，抢出口减缓回落幅度 [12] - 铝库存大幅去化，5月底或降至50万吨左右；短期无实质利空，存在抢出口效应；观望为主 [12] 锡 - 宏观上关税维持高位，中美谈判僵局，美欧和美日谈判不确定，市场或关注高关税风险 [13] - 供应端国内现实锡矿偏紧、加工费低位，云南江西开工率下跌，但缅甸佤邦复产预期升温，传言未证实或有反复；需求端集成电路增速高、PVC产量高位，终端电子产品走弱且将进入季节性淡季，价格下跌后下游补库、库存下降 [13] - 大幅下跌后短期企稳，但高关税风险、复产预期和需求回落施压价格 [13] 农产品 美豆 - CBOT谷物市场遭净卖出，美元疲软支撑美豆；美豆产区气象条件好、播种进度快、产情稳定，但优良率和种植率低于市场预期 [13] - 现阶段无明显天气升水，巴西丰产结转库存高，贸易紧张关系升级使美豆远月销售节奏慢、前景不明；或维持区间偏弱行情 [13] 豆菜粕 - 油厂大豆及豆粕库存或修复，弱基差行情将兑现，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏上涨支撑 [14] - 菜粕方面，加拿大油菜籽库存低、新季潜在干旱风险增加，国内菜籽进口供应收紧，处于刚需旺季，港口库存或去化；期现同步走高后，下游对高价接受度有限 [14] - 节后美豆丰产预期强化或使豆粕溢价回落，菜粕支撑偏强，豆菜粕价差有收缩风险 [14] 油脂 - 假期欧佩克+增产，贸易紧张局势和俄乌冲突升级使市场避险需求升温，原油价格逆势走高，但能源市场中长期因增产逻辑承压下行，美国生柴政策前景不明，外围油脂承压 [14] - 马棕丰产预期不变，出口环比改善、增库节奏或放缓，相比美豆油有相对偏强支撑；节后油料蛋白承压，油脂基本面压力偏弱，但美豆油及马棕承压下行，国内开盘或补跌，豆棕价差或维持倒挂，短期修复预期降低 [14] 生猪 - 端午假期出栏缩量、成交价略涨；节后月初养殖场出栏压力不大，需求消费季节性回落，供需双弱 [15] - 后期集团场出栏增量及市场降重释压预期兑现，猪价或延续偏弱调整；短期猪价稳定，近月贴水多、基差高，随07合约限仓，不排除基差收缩导向近月补涨行情 [15] 玉米 - 节后新麦集中上市，玉米饲用消费或被部分替代，叠加库存和仓单压力，期现价格或小幅承压 [15] - 麦收后玉米需求回归，进口缩减、港库加速去化，玉米易涨难跌；只要未来预期上涨不变，短期承压支撑或稳定，区间行情或维持 [15]