报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱，到9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价易跌难涨；随着猪价下跌，养殖端降重令猪价承压，若猪价进一步下跌则最优出栏体重会进一步下移形成“负循环”；2509合约对现货已有一定程度贴水，且养殖端降重利好09合约，该合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货端 - 主力合约基差情况：市场认为养殖端6、7月大概率降重，虽利空当下但利好后市，生猪主力合约（LH2509）震荡偏强调整 [1][2] - 各合约价格变化情况：降重预期下，远月合约价格震荡偏强运行 [7] - 月间价差变化：降重预期驱动下，7 - 9合约、7 - 11合约呈反套走势 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周受出栏节奏调整和端午备货影响，屠宰量先跌后升，猪价震荡调整为主 [14] - 区域价差：河南仍属于高价区 [16] - 肥标价差：肥标价差震荡调整 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会对冻品形成替代，增加对毛猪的需求 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [24] - 出栏体重：出栏体重继续下降，前期累库压力逐渐释放 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比 + 1.3%；涌益咨询样本1能繁母猪4月环比 + 0.96%，上月 + 0.1%；My steel样本规模企业能繁母猪4月环比 + 0.36%，上月 + 0.08% [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，淘汰母猪宰杀量4月环比减少 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：4月新生健仔数环比 + 2.91%（前值 + 0.94%），对应今年10月出栏生猪量持续增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格继续下跌，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，4月定点企业屠宰量3077万头，环比 + 0.5%，同比 + 20%；冻品市场逐渐由累库转为去库，对猪价的影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年4月猪肉进口量约7.9万吨，较上月减少1.1万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]