量化模型与构建方式 1. 模型名称：赔率+胜率策略 - 模型构建思路：结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，构建综合配置策略[3] - 模型具体构建过程： 1. 赔率增强型策略：根据资产赔率指标（如A股AIAE指标、债券赔率指标），在目标波动率约束下超配高赔率资产，低配低赔率资产[38] 2. 胜率增强型策略：基于货币、信用、增长、通胀和海外五因子构建宏观胜率评分卡，分配风险预算[41] 3. 综合策略：将赔率策略和胜率策略的风险预算简单相加，生成最终配置权重[44] - 模型评价：综合策略在历史回测中表现稳健，兼顾赔率与胜率的动态平衡 2. 模型名称：行业轮动策略 - 模型构建思路：基于行业景气度、趋势和拥挤度三维框架进行行业配置[33] - 模型具体构建过程： 1. 趋势指标：行业过去12个月信息比率（IR）[33] 2. 拥挤度指标：行业换手率比率、波动率比率和beta比率[33] 3. 景气度判断：通过基本面数据划分高/低景气行业（实心/空心气泡表示）[36] 4. 综合评分：结合三维指标生成行业配置建议（如银行、农林牧渔等）[37] 3. 模型名称：美联储流动性指数模型 - 模型构建思路：从数量维度和价格维度解构美联储流动性[18] - 模型具体构建过程： 1. 包含净流动性、联储信用支持、预期引导、市场隐含和公告意外等子指标[17] 2. 综合加权生成流动性指数，用于判断美股配置价值[18] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：AIAE指标（A股估值赔率因子） - 因子构建思路：衡量A股相对实体债务的估值吸引力[10] - 因子具体构建过程： $\text{AIAE} = \frac{\text{中证全指总流通市值}}{\text{中证全指总流通市值} + \text{实体总债务}}$ 截至5月底该指标为16%，位于2010年以来35%分位数[10] 2. 因子名称：质量因子（EPS稳定性等） - 因子构建思路：综合赔率、趋势和拥挤度三标尺评估质量风格[19] - 因子具体构建过程： 1. 赔率：1.3倍标准差（高赔率） 2. 趋势：-0.3倍标准差（中等趋势） 3. 拥挤度：-0.8倍标准差（低拥挤）[19] - 因子评价：当前上升空间较大，建议长期关注[32] 3. 因子名称：成长因子 - 因子构建思路：通过估值、趋势和拥挤度评估成长风格[21] - 因子具体构建过程： 1. 赔率：-1.9倍标准差（低赔率） 2. 趋势：0.4倍标准差（中等趋势） 3. 拥挤度：0.3倍标准差（中等拥挤）[21] - 因子评价：整体配置价值较低[32] 4. 因子名称：小盘因子 - 因子构建思路：横截面分析小盘风格的风险收益特征[26] - 因子具体构建过程： 1. 赔率：-0.3倍标准差（中性） 2. 趋势：0.4倍标准差（中高水平） 3. 拥挤度：0.5倍标准差（中高水平）[26] --- 模型的回测效果 1. 赔率+胜率策略 - 2011年以来年化收益6.9%，最大回撤2.8%，夏普比率3.04[46] - 2014年以来年化收益7.6%，最大回撤2.6%[46] - 当前配置：泛权益类11.0%、黄金2.4%、债券86.6%[44] 2. 行业轮动策略 - 2011年以来年化超额收益12.3%，信息比率（IR）1.13[34] - 2019年以来年化超额收益9.5%，最大回撤12.3%[34] 3. 赔率增强型策略 - 2011年以来年化收益6.8%，最大回撤3.0%[40] --- 因子的回测效果 1. 质量因子 - 综合得分2.4（三标尺加权），超额收益稳定性较高[19] 2. 成长因子 - 综合得分-1.6，近期趋势和赔率同步下滑[21] 3. 小盘因子 - 综合得分0，拥挤度持续处于中高风险区间[26]