核心观点 - 24Q4 以来家电上市公司营收加速增长，Q1 合计营收增速近 15%，盈利在费用优化等带动下延续提升趋势 [13] - 白电经营表现最优，厨电受地产拖累，小家电营收增长领先但利润承压，照明及零部件板块营收业绩良好增长 [13] - 后续家电内销需求在以旧换新政策带动下增长良好，外销新兴市场需求有望托底，利润率有望小幅同比提升 [13] 本月研究跟踪与投资思考 618 前期家电表现 - 618 大促自 5 月 13 日开启，2025 年第 1 - 21 周家电主要品类线上增速较 1 - 4 月明显提升，线下零售额维持 10%+增长 [2][19] - 空调/冰箱/洗衣机前 21 周线上零售额同比分别+25.4%/-3.5%/+9.4%，环比 1 - 4 月明显改善 [2][19] - 厨电线上零售额增速加速，电饭煲/电水壶等线上零售额增速提升，新兴清洁电器维持高速成长 [2][19] 白电 6 月排产情况 - 6 月白电合计排产量 3515 万台，较去年同期增长 7.3%，内销排产提速，外销受关税影响小幅下滑 [3][37] - 空调内/外销排产量较去年同期分别+29.3%/-1.3%，冰箱内/外销排产量较去年同期分别+4.3%/-6.6%，洗衣机内/外销排产量较去年同期分别+1.0%/-0.9% [3][37] 4 月空调产销量情况 - 4 月空调生产 2242.0 万台，同比增长 1.9%；销售 2257.9 万台，同比增长 2.0%，内销增长 3.7%，出口下降 0.2% [4][43] - 1 - 4 月空调内销出货量平稳，累计同比增长 6.0%，外销量增速回落受关税及淡季等因素影响 [4][43] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 5 月家电板块上涨 3.50%，沪深 300 指数上涨 1.85%，月相对收益+1.65% [46] 原材料价格跟踪 - 5 月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+3.8%、+0.7%至 9560、2447.5 美元/吨，冷轧板价格月环比-2.5%至 3520 元/吨 [49] 海运价格跟踪 - 5 月出口集运指数美西线月环比+12.73%，美东线月环比+16.46%，欧洲线月环比-8.12% [56] 重点公司公告与行业动态 公司公告 - 澳柯玛拟在印尼设子公司并新建年产 50 万台冰箱（柜）智能制造工厂，总投资约 3.6 亿元 [59] - 亿田智能总经理助理、董事会秘书人事变动 [59] - 影石创新首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告 [59] 行业动态 - 2025 年一季度中国冰箱冷柜产销规模突破 3300 万台，内销下滑 3.9%，出口创历史同期新高 [60] - 2025 年一季度中国干衣机产量 175.3 万台，同比增长 5.8%；销量 174.4 万台，同比增长 5.5% [60] - 2025 年一季度空调电机总销量 14767.0 万台，同比增长 13.7%，内外销协同高速增长 [61] - 2025 年 6 月家用空调排产 2075 万台，同比增长 17%，内销排产同比增长 35.4%，出口排产同比下滑 7.6% [62] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司 2024 - 2026E 的 EPS、PE、PB 等盈利预测及估值数据 [64] 核心投资组合建议 白电 - 推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电 [4] 厨电 - 推荐老板电器 [4] 小家电 - 推荐小熊电器、石头科技、新宝股份 [4]