报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 1Q25小米集团营收利润创历史新高，毛利率同比提升，各业务表现良好，智能电动汽车及AI等创新业务亏损收窄，持续推进降本增效和底层核心技术研发，上调盈利预测看好业绩增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩表现 - 1Q25公司总营收1113亿元（YoY +47%），经调整净利润107亿元（YoY +65%），毛利率22.8%（YoY +0.5pct），营业费用率13.9%（YoY -2.2pct） [1] 各业务营收情况 - 智能手机业务营收506亿元（YoY+8.9%），出货量同比增长3.0%至4180万部，平均单价同比增长5.8%至1211元 [2] - IoT业务营收323亿元（YoY +59%），智能大家电收入同比增长114%，平板出货量同比增长56%，全球出货量首次排名前三 [2] - 互联网服务业务营收91亿元（YoY+13%） [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务营收186亿元，其中智能电动汽车营收181亿元，ASP 23.8万元 [3] 各业务毛利率情况 - 智能手机业务毛利率12.4%（YoY -2.4pct） [2] - IoT业务毛利率同比提升5.4pct至25.2% [2] - 互联网服务业务毛利率同比提升2.7pct至76.9% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务毛利率23.2% [3] 智能电动汽车业务情况 - 1Q25智能电动汽车及AI创新业务亏损5亿元，持续收窄，Xiaomi SU7系列交付新车7.6万辆，累计交付量超25.8万台，5月Xiaomi YU7正式亮相，截至3月31日已开业235家汽车销售门店 [3] 技术研发情况 - 5月发布自研旗舰处理器玄戒O1、搭载玄戒O1的产品及小米首款长续航4G手表芯片玄戒T1，1Q25研发费用67亿元，同比增长30% [3] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年归母净利润362/464/660亿元（前值2025 - 2027年为316/424/608亿元），同比增速53%/28%/42% [4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|270,970|365,906|484,168|611,037|721,950| |(+/-%)|-3.2%|35.0%|32.3%|26.2%|18.2%| |归母净利润(百万元)|17475|23658|36220|46356|66012| |(+/-%)|606.3%|35.4%|53.1%|28.0%|42.4%| |每股收益（元）|0.67|0.91|1.40|1.79|2.54| |EBIT Margin|4.3%|5.1%|8.1%|8.4%|10.4%| |净资产收益率（ROE）|10.7%|12.5%|16.1%|17.1%|19.6%| |市盈率（PE）|70.5|52.1|34.0|26.6|18.7| |EV/EBITDA|90.2|61.1|33.5|26.8|19.4| |市净率（PB）|7.51|6.53|5.48|4.54|3.65| [5]