报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响将弱化，关注点将回到国内经济运行，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [5] - 焦煤供给受环保和安全影响收缩，蒙煤通关处高位进口压力仍在，国内矿山开工率回落但库存未降，后续产能利用率下行或缓解累库压力 [5] - 焦炭成本和下游需求决定走向，焦企有微利供给持平，铁水产量下调需求见顶，供需转弱二轮提降落地，若成本不稳6月或还有两轮提降 [5] - 夜盘受蒙古国消息刺激焦煤拉动黑色板块上行，前二十大净空单接近0但持仓上行，需跟踪持仓量和价格变化判断空头情况，目前价格接近成本线继续下跌空间有限，建议J09多单轻仓持有待确认见底后加仓 [6] 焦煤相关总结 供需 - 523家矿山开工率报85.49%，较之前下降0.81；110家洗煤厂开工率报61.55%，较之前下降0.81；230家独立焦企生产率报75.08%，较之前下降0.1 [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报473.03万吨，较之前增加25.5万吨；洗煤厂精煤库存222.07万吨，较之前增加7.33万吨；247家钢厂库存786.79万吨，较之前减少11.96万吨；230家焦企库存716.66万吨，较之前减少21.3万吨；港口库存303.09万吨，较之前增加1.53万吨 [3] 现货价格与价差 - 蒙5主焦煤报918元/吨，较之前无变化；活跃合约报719元/吨，较之前下降7元；基差219元/吨，较之前增加7元；9 - 1月差 - 16.5元/吨，较之前增加5元 [2] 焦炭相关总结 供需 - 230家独立焦企生产率报75.08%，较之前下降0.1；247家钢厂产能利用率报90.69%，较之前下降0.63；铁水日均产量241.91万吨，较之前下降1.69万吨 [4] 库存 - 230家焦企库存78.33万吨，较之前增加5.23万吨；247家钢厂库存654.93万吨，较之前减少5.66万吨；港口库存217.18万吨，较之前减少5.91万吨 [4] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1340元/吨，较之前无变化，第二轮提降全面落地；活跃合约报1299元/吨，较之前下降9元；基差141.86元/吨，较之前增加9元；9 - 1月差 - 23.5元/吨，较之前无变化 [4]