报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] 报告的核心观点 - 目前铜精矿加工费偏低，国内冶炼厂与海外矿山谈判继续，卡莫阿铜矿月内事故使加工费难大幅上行；需求端虽数据偏好，但市场对下半年需求存担忧，不过电力板块展望稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间76,000 - 76,500元/吨 [8] 各部分总结 期货行情 - 2025年6月3日，沪铜主力合约开于77920元/吨，收于77650元/吨，较前一交易日收盘涨0.06%；夜盘开于77910元/吨，收于78180元/吨，较午后收盘涨0.50% [1] 现货情况 - 6月3日，各品牌电解铜升水差异明显，盘初好铜升水320 - 370元/吨，部分品牌升水300元/吨，部分近仅升水150元/吨；随着低价货源成交，报价下移；节后首日下游消费清淡，采购情绪下降，价格走跌使下游还盘心理明显；第二交易时段部分成交100 - 120元/吨，临近午盘有低于百元每吨货源成交；非注册紧张，成交于升水20 - 50元/吨；今日有进口货源到货，上海地区货源小幅减少但后续有入库，预计低价货源将两位数成交 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：经合组织下调2025、2026年美国GDP预期；特朗普政府上调钢铝关税至50%，4日起效；美国在关税谈判中向越南提苛刻要求清单；欧盟未收到美国“最佳贸易报价”信件 [3] - 美联储官员讲话：达拉斯联储主席洛根称应专注2%通胀目标；亚特兰大联储主席博斯迪克认为今年可能降息一次 [3] - 国内：5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月降2.1个百分点，自去年10月来首次跌至临界点以下 [3] 矿端方面 - 巴拿马批准第一量子矿业对境内关闭铜矿（Cobre Panamá铜矿）维护计划，非重启矿山，专家估计相关流程需3 - 6个月 [4] - 泰克资源位于智利的Carmen de Andacollo露天铜矿因机械故障临时停产约一个月，预计不影响2025年产量预测，该矿约占公司2025年预计铜产量10%，年产量目标4.5 - 5.5万吨 [4] 冶炼及进口方面 - 5月30日消息，智利4月铜产量同比增13.5%，至463,639吨 [5] - 高盛称美国将钢铁和铝进口关税翻倍至50%，提高了对铜进口征关税可能性，美国正根据232条款对铜进口调查，但未来美国对铜投资可能获关税豁免 [5] - 上周五，期铜12月合约较伦敦交易的全球基准铜价溢价12% [5] 消费方面 - 2025年国内电网计划投资6500亿元，前4个月累计完成1408亿元，同比增14.6%，4月环比下滑13.1%，电网投资是铜需求最稳定领域 [6] - 房地产持续低迷，1 - 4月投资同比降10.3%，新开工和竣工面积分别减少23.8%和16.9% [6] - 汽车行业分化，传统车产量降4.6%，新能源车增长48%，出口面临贸易政策不确定性 [6] - 家电行业2024年表现亮眼，主要品类增长8% - 10%，但出口依赖度高存隐忧 [6] - 电子领域或成新亮点，AI算力优化有望带动集成电路需求超预期增长 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少4600吨至143850吨；SHFE仓单较前一交易日减少2724吨至31404吨 [6] - 6月3日国内市场电解铜现货库存15.30万吨，较此前一周增加1.43万吨 [7] 策略 - 铜：建议逢低买入套保，买入区间76,000 - 76,500元/吨 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put @ 76,000元/吨 [8]