报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 钢材 | 震荡 | | 铁矿 | 震荡 | | 废钢 | 震荡 | | 焦炭 | 震荡偏弱 | | 焦煤 | 震荡偏弱 | | 玻璃 | 震荡偏弱 | | 纯碱 | 震荡偏弱 | | 硅锰 | 震荡 | | 硅铁 | 震荡 | [6][8][11][12][13][14] 报告的核心观点 端午假期间宏观情绪偏弱，美国加征钢铝关税使黑色价格偏弱运行，但关税实际影响有限且外蒙有加征资源税传闻，夜盘价格反弹；国内需求季节性走弱，制造业抢出口不及预期，淡季趋势不变；电炉和部分高炉开始亏损，铁水预期回落，整体盈利率尚可支撑成本；估值低位有反弹驱动但高度有限 [1][2] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空，关税风险仍存，宏观变动有限；本周五大材需求环比回升，国内需求预期偏弱，关注出口需求；铁水高位，钢材产量增加，本周供需基本面环比回暖、库存去化，但原料价格下跌和需求悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否维持库存去化 [6] - 展望：本周基本面环比修复，但预期悲观且原料价格走弱，预计钢价短期震荡运行 [6] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交82.8(+9.1)万吨，普氏95.35(-0.95)美元/吨等；供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利和接单好，铁水预计维持高位，全年铁水预计高于去年；供需紧平衡，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出；昨日夜盘受焦煤消息扰动，黑色板块反弹，铁矿小幅上涨 [6] - 展望：美国加征关税政策对铁矿石实际利空有限，但可能使悲观情绪发酵利空盘面；考虑政策不确定性、供需紧平衡基本面和盘面已计价较多利空因素，预计盘面大幅下行空间有限 [6] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2105（-1）元/吨，华东地区螺废价差892（-29）元/吨；最新螺纹表观需求小幅回升，总库存小幅去化，基本面相对健康，但淡季和南方降水使市场对后续需求预期悲观，成材盘面价格承压；供给方面，节后首日到货量降至偏低水平，资源略紧；需求方面，周电炉谷电亏损加剧，日耗下降，高炉铁水产量小幅下降，铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增；库存方面，到货回升后厂库小幅增加，高于同期水平 [7] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损加剧，预计后市价格震荡偏弱 [7] 焦炭 - 核心逻辑：焦炭二轮提降落地，市场悲观，钢厂提价预期仍存，日照港准一报价1220元/吨（0），09合约港口基差13元/吨（+9）；供应端，焦企利润小幅收缩，产量小幅下滑但整体持稳，下游钢厂控制原料库存、补库积极性不佳，焦企焦炭库存积累；需求端，铁水产量高位下滑，终端用钢进入淡季，铁水产量有进一步回落预期；综合来看，上游供应稳定，需求支撑弱化，成本拖累下价格易跌难涨 [8][9] - 展望：焦煤价格下跌、成本支撑无力，需求支撑趋弱，短期预计盘面延续弱势 [9] 焦煤 - 核心逻辑：市场成交氛围偏弱，线上竞拍流拍与降价居多，煤矿出货压力明显，介休中硫主焦煤1030元/吨（-10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤918元/吨（0）；供应端，个别煤矿受事故影响产量下滑，主产地煤矿多数正常生产，产量整体高位维稳，蒙煤口岸通关高位，供应宽松；需求端，焦炭产量暂处同期高位，但焦企库存压力增加、炼焦利润收缩，产量趋于下滑；库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，上游库存压力加剧；综合来看，供需宽松，上游去库压力增加，价格下方难寻支撑 [10] - 展望：市场悲观情绪不减，供需宽松，高库存压制下期价弱势难改 [10] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1180元/吨（0)，华中1100元/吨（0），全国均价1230元/吨（0）；需求端，淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，淡季压力仍存，现货价格下滑；供应端，周末冷修一条500吨产线，昨日复产一条1000吨产线，供给端压力仍存；上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性 [11] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [11] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1239元/吨（-4）；供应端产能未出清，长期压制存在，部分企业减量恢复，供给压力仍存；需求端，重碱预计刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长难持续；短期检修使库存下降，供给扰动难改长期过剩格局，注意宏观情绪扰动 [11] - 展望：供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢下行 [11] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面表现偏弱，内蒙古FeMn65Si17出厂价5500元/吨（ 0），天津港Mn4 5.0%澳块报价41.5元/吨度（ 0）；成本端，盘面走弱原料压价情绪浓，锰矿现货价格倒挂；本周south32澳矿将到港，氧化矿现货压力加大；加蓬政府宣布2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场无明显反应，等待外盘报价落地；供应端，产量增加，集中于内蒙古和桂林地区，内蒙古有新投产预期，宁夏6月存电费下降预期，北方产量难降；需求端，黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓 [13] - 展望：产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，供需趋于宽松；锰矿发运恢复，港口库存抬升，焦炭价格提降，成本拖累仍存，盘面有继续探底趋势 [13] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面表现偏弱，宁夏72%FeSi自然块5200元/吨（ -50），府谷99.9%镁锭16850元/吨（ -100）；成本端，兰炭市场持稳，府谷地区兰炭小料价格575 - 610元/吨；供给端，宁夏及其他产区部分炉子复产，供应小幅增加；需求端，终端用钢将入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎；金属镁市场需求疲软，低价货源增多，成交一般，价格弱稳运行 [14] - 展望：供需双弱，基本面矛盾不明显，但需求有走弱预期，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡运行 [14]