报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，“对抗型资产溢价”“产业逻辑相对独立且通顺”“保护农民收入需要”“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动 EPS、PE 双击，目前或处于第二阶段早期 [12] 各目录总结 板块观点 生猪 - 涌益数据最新猪价降至 14.42 元/kg，出栏均重略降至 129.18kg，15Kg 仔猪报价降至 607 元/头左右；政策体现对猪价关注，成本优势企业完全成本降至 12 元/kg 左右，企业盈利或维持较好水平，估值有望修复 [3][16] - 4 月官方全国能繁母猪存栏量 4038 万头，同比增长 1.3%，环比持平，接近 105%的产能调控绿色合理区间；第三方机构涌益 4 月数据显示能繁存栏环比+0.4%，同比增 5.21%；当前猪价仍有盈利，行业产能或维持震荡，若出现持续深度亏损，产能或进入去化区间 [16] - 投资应从“周期思维”向“优质优价”转化，当前生猪板块市场关注度低、估值处于相对低位，成本领先企业在 2025 年盈利确定性较强，建议关注牧原股份、温氏股份等 [4][17] 肉禽 - 种苗价格维持高位，第 20 周协会父母代鸡苗报价 41.85 元，环比-4.3%；6 月 3 日烟台鸡苗报价 3 元/羽，环比持平，同比-4.8%；毛鸡价格 7.34 元/公斤，环比-0.8%，同比+1.1%；巴西爆发禽流感暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖 [5][18] - 产业链话语权向种源端集中或为新常态，优质进口种源较长时间或仍为产业“宠儿”，产业链利润向上游集中短期难改变 [5] - 关注 ROE 改善且有持续性的标的，一是优质进口种源龙头益生股份，二是全产业链龙头圣农发展 [5] 饲料 - 鱼价上涨+饲料跌价，24 年水产养殖盈利有所改善；饲料销量恢复滞后养殖端景气改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏；本周水产品价格环比略降，成鱼存塘占比较少，待疾病得到控制后，预计价格将迎来上涨空间 [6][19] - 国内资本疯狂扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段；22、23 年中小料企有所出清，龙头产能布局完成，资本开支进入下行周期，可提升市占率，现金流状况改善 [6][20] - 关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头海大集团 [8][21] 宠物 - 天猫 618 大促首周乖宝、中宠综合表现亮眼，佩蒂、路斯在细分类目榜上有名，宠物类目总榜中国产品牌占据前 5 位置，新上榜品牌仅有 3 个 [9][22] - 建议关注自主品牌表现优秀、业绩持续高增的乖宝，海外市场表现良好、自主品牌表现崛起的中宠等；关注估值仍在低位且基本面有向好机会的瑞普生物、佩蒂股份 [11][24] 农产品 - 农产品以内循环为主，产业逻辑相对最不受关税影响，进口减少有望助力农产品价格从低位上涨；美国恢复关税政策，进口胶跌价带动国内橡胶期现价格下跌，RU2509 合约跌至 13405 元/吨；天然橡胶进入产量旺季，供给压力显现，下游轮胎企业库存同比仍处高位，短期基本面维持偏空定价，关注宏观政策与下游累库情况 [12][27] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（05.26 - 05.30）沪深 300 指数收于 3840，相比上周降 1.08%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2658，相比上周升 1.79%，其中水产养殖（+2.59%）表现最好 [29] 行业新闻 - 巴西发生 H5N1 亚型高致病性禽流感疫情，海关总署发布公告禁止直接或间接从巴西输入禽及相关产品，禁止寄递或携带来自巴西的禽及相关产品入境，对来自巴西的运输工具上的废弃物等作除害处理，对截获的非法入境的巴西禽及相关产品作销毁处理 [58][59] 价格表现 - 涉及生猪/仔猪/猪肉、二元母猪、自繁自养利润、外购仔猪养殖利润、能繁母猪存栏、冻品库存、屠宰企业开工率、猪肉进口、毛鸡、苗鸡、种鸡存栏、商品代鸡苗销售量、玉米、小麦、豆粕、天然橡胶、棉花、白砂糖、原糖等价格数据 [62][95][110]