报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑供给侧逐步修复及需求预期悲观，空单继续持有，关注供给侧原料恢复节奏[1] 镍 近期宏观暂稳、镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间，短期基本面变化不大，矿端消息扰动仍影响短线行情，预计盘面偏弱震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化[2] 不锈钢 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产，主力运行区间参考126000 - 132000[4] 碳酸锂 空头氛围偏浓，基本面供需矛盾比较明确，原料矿端逐渐松动以及一体化成本降低下方支撑弱化，目前上游未出现实质性规模减停产，底部信号仍比较难明确，基本面逻辑尚未扭转，利好缺乏预计短期盘面维持偏弱运行，但也须注意在近期估值大幅下移以及基本面新增利空不多的情况下，盘面继续下破过程中或加剧资金拉扯，盘面易受短线消息干扰波动，主力运行区间参考5.6 - 6万，近期主要关注上游动态[5] 锌 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或将下移，中长期仍以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速情况及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[10] 氧化铝 若矿端不进一步发酵，则氧化铝价格承压，下方参考现金成本2700一线，后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况，以及进口氧化铝供应情况[13] 铝 短期铝价震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续需重点关注库存与需求变化，若三季度需求转弱下方看19000一线支撑[13] 铜 “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，下跌空间的打开需要看到需求端的真实走弱，上行空间的打开需看到关税预期的反转或美国经济风险的释放，主力关注78000 - 79000压力位[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌，LME 0 - 3升贴水大幅下跌[1] - 内外比价及进口盈亏：进口亏损缩小，沪伦比值微升[1] - 月间价差：部分合约价差变化较大[1] - 基本面数据：4月锡矿进口增加，精锡产量、精炼锡进出口量、印尼精锡出口量有不同程度变化，开工率方面，焊锡开工率小幅增加，精锡开工率微降[1] - 库存变化：各类库存均下降，现实锡矿供应维持紧张，月内冶炼厂加工费下调，预计后续原料供应增加，需求预期偏弱[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，LME 0 - 3升贴水下跌，期货进口盈亏扩大[2] - 电积镍成本：不同方式生产电积镍成本有不同变化[2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价不变，电池级碳酸锂、硫酸钴均价下跌[2] - 月间价差：部分合约价差有变化[2] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降，进口量增加，各类库存有不同变化，宏观方面美联储维持利率不变，产业层面现货价格上涨，成交一般，矿端供应偏紧，镍铁价格弱稳，不锈钢期现双弱[2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B价格不变，期现价差上涨[4] - 原料价格：部分原料价格不变，温州304废不锈钢一级料价格下跌[4] - 月间价差：部分合约价差有变化[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量增加，印尼减少，进出口量有变化，库存下降，盘面偏弱运行，现货市场交投氛围偏弱，宏观暂稳，矿端供应偏紧，铬铁价格波动不大，镍铁市场平静，供应过剩格局未改，需求缓慢修复[4] 碳酸锂 - 价格及基差：各类碳酸锂、氢氧化锂均价下跌，锂辉石精矿等价格下跌，基差大幅下降[5] - 月间价差：部分合约价差有变化[5] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、产能、库存等有不同变化，期货盘面弱稳运行，矿端港口库存累积量增加，零采矿价松动，供应压力明确，需求稳健但难有提振，库存小幅去化[5] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口亏损扩大，沪伦比值下降[10] - 月间价差：部分合约价差有变化[10] - 基本面数据：精炼锌产量下降，进出口量有变化，开工率下降，库存下降，供应端矿端宽松但产量放量不及预期，需求端下游维持稳健，旺季过后边际走弱[10] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌，进口盈亏缩小，沪伦比值下降[13] - 月间价差：部分合约价差有变化[13] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量增加，进出口量有变化，开工率有不同变化，库存下降，氧化铝此前检修产能恢复，市场担忧未来供应压力，矿端纷争可能持续反复，影响盘面交易情绪[13] 铝 宏观方面国内利好氛围不变，海外宏观不确定性仍存，基本面国内铝锭库存超预期去化给予铝价与现货升水支撑，部分行业已出现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧性仍存，短期铝价震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续需重点关注库存与需求变化[13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏缩小，沪伦比值上升，洋山铜溢价下降[14] - 月间价差：部分合约价差有变化[14] - 基本面数据：电解铜产量增加，进口量下降，开工率上升，库存有不同变化，宏观方面美国经济“弱预期”仍存，基本面“强现实”延续，“强现实 + 弱预期”组合下铜价短期震荡为主[14]